原文作者：Biteye

全球资本市场正屏息等待一场历史性盛宴——SpaceX IPO 定价初步定于每股 135 美元，计划募资规模高达 750 亿美元，完全稀释后估值约 1.77 万亿美元。这一规模不仅史无前例，也基本锁定了“全球最大 IPO”的宝座。

若最终落地，创始人埃隆·马斯克的身价将再添 2200 亿美元，有望成为人类历史上首位万亿美元富豪。然而，天文数字般的估值，也让市场对 SpaceX 的真实价值激辩火热。

SpaceX 能否撑起 1.77 万亿美元的估值？马斯克手中这 2200 亿美元，是稳如磐石的财富，还是悬在空中的泡沫？

看多派：三大支柱撑起长期故事

支持方认为，投资 SpaceX 绝非押注单纯的火箭发射公司，而是抢先布局未来太空基础设施的核心入口。1.77 万亿美元看似高昂，但若 Starlink、低成本火箭及 AI 业务持续兑现，每股 135 美元反而具备长期投资价值。

高盛（Goldman Sachs）

全球顶级投行、SpaceX IPO 核心承销商。高盛认为，SpaceX 的估值不能以传统航天企业类比，必须将 Starlink 和未来 AI 业务纳入长期增长模型。

  • 预计 2028 年营收约 1600 亿美元
  • 2030 年营收超 4700 亿美元
  • 其中 AI 相关业务到 2030 年可达约 3220 亿美元

摩根士丹利（Morgan Stanley）

联合承销商之一，长期看好“太空 + AI”复合增长。大摩预测 SpaceX 2028 年营收同样约为 1600 亿美元，但更遥远的 2040 年，营收或高达 3.4 万亿美元，调整后 EBITDA 超 2.7 万亿美元。

他们认为，若将 SpaceX 视为未来十几年的太空基础设施入口，135 美元可能被低估，但需要时间验证。

Sacra

专注未上市科技公司的独立研究机构指出，SpaceX 2025 年预计营收 187 亿美元，Starlink 贡献 114 亿美元，已是核心利润来源。其垂直整合能力——自研火箭、发射、卫星终端及地面网络——形成了竞争对手难以复制的成本优势。

Sacra 认为，135 美元若非长期看好其从航天公司升维成太空基础设施平台，定价并不算便宜。但若将目光放远，该价格可视作购买未来太空期权的入场券。

ARK Invest

木头姐旗下的创新投资机构认为，1.77 万亿美元估值虽高，但并非空中楼阁。其开源模型显示：

  • 2030 年预期企业价值约 2.5 万亿美元
  • 牛市情景约 3.1 万亿美元
  • 熊市情景约 1.7 万亿美元

估值支撑来源于 Starlink 全球卫星互联网、低成本发射及未来更多太空基建业务。按此预测，IPO 定价 135 美元仍有一定上行空间。

看空派：估值透支，风险不容忽视

看空方并不否认 SpaceX 是全球最稀缺的商业航天资产，但他们警告，1.77 万亿美元的估值已将未来增长过度预支，尤其是尚具不确定性的 AI 业务。

晨星（Morningstar）

全球知名独立研究机构，运用 DCF 模型得出 SpaceX 公允价值约为 7800 亿美元，仅为 IPO 估值的 45%。其中：

  • 核心发射 + Starlink：约 6110 亿美元
  • xAI/AI 相关：概率加权后约 1700 亿美元

晨星还指出两大风险：马斯克是公司关键人物，存在明显的“马斯克溢价”；IPO 锁定期结束后，早期股东及员工可能引发卖压。他们建议投资者别急，IPO 后或许有更好的买点。

PitchBook

覆盖未上市公司的数据平台，使用加总拆分法估算，SpaceX 公允价值区间在 1.1 万亿至 1.7 万亿美元之间。135 美元定价已接近甚至略超其上沿，但若 Starship 和 Starlink 长期兑现，也不能说完全不理性。

New Constructs

独立股票研究机构，明确给出“不吸引”（Unattractive）评级，建议投资者避开该 IPO。他们认为，1.75 万亿美元估值隐含的增长和利润要求极高：

  • 到 2035 年营收或需达 1.1 万亿美元
  • 未来十年年均增长约 50%
  • 几乎无历史先例

同时警告：内部会计控制不足、公开投资者几乎无投票权、大量募资或用于偿债、非 GAAP 指标存在误导性，以及关联交易风险。

Trefis

美股独立估值平台，通过拆分业务模型给出目标价约 79 美元/股，远低于 135 美元 IPO 定价。Trefis 认可 SpaceX 的稀缺性，但认为价格已明显偏贵。

市场资讯部视点

SpaceX 的 IPO 是一场理性与叙事之间的对决。看多方的逻辑建立在“太空基建”和“AI 赋能”的宏大未来上，而看空方则用现金流和基本面对冲了狂热预期。市场认购倍数已达 4 倍，表明资金情绪对稀缺资产抱有极大包容性。但对于普通投资者而言，1.77 万亿美元的估值隐含了极低的容错率——任何 Starship 或 Starlink 的兑现延迟，都可能导致剧烈回调。建议密切关注 IPO 后的价格波动，理性衡量“太空梦”与“估值安全垫”之间的动态平衡。