原创｜Odaily星球日报（@OdailyChina）

作者｜Wenser（@wenser2010）

Polymarket的虚假营销终于引来了监管机构的关注。

近期，美国商品期货交易委员会（CFTC）对预测市场平台Polymarket启动了全面调查，重点审查其社交媒体营销策略等业务环节。此前，美国共和党参议员John Curtis与民主党参议员Adam Schiff联合致信CFTC主席Mike Selig，要求调查Polymarket通过KOL进行付费虚假营销、利用欺诈性手段向美国用户推广博彩类产品等行为。

在世界杯推动预测市场交易量持续飙升的背景下，这一调查可能为赛道热度降温。更重要的是，CFTC对Polymarket的调查揭示了美国联邦与地方、官员与资本之间的利益博弈（推荐阅读《WSJ：假网站、假交易、真推广，Polymarket的流量骗局》）。

预测市场野蛮扩张终结，监管政策进入深水区

过去，Polymarket借助大学生发布虚假盈利视频、向KOL付费夸大预测收益等手段推动用户增长，这些行为被视作预测市场早期扩张的野蛮尝试。如今，CFTC的正式调查标志着这一阶段彻底结束。

预测市场数据井喷，传统巨头入局

2026年6月，世界杯开赛将预测市场推至聚光灯下，交易量屡创新高。a16z crypto数据显示，预测市场交易量已连续三周刷新历史纪录，上周全市场交易量首次达到144亿美元，较年初的约50–60亿美元大幅增长。此前约100亿美元的高点仅在一周前被突破。各平台数据表现同样亮眼：

  • Kalshi单周名义交易量首次突破100亿美元。
  • Polymarket官方称其年化营收已超10亿美元，这距离其美国交易平台解除等待名单仅六周。根据Dune Analytics数据，美国平台日交易量从5月中旬的约5000万美元增长至6月20日的超过2亿美元。
  • Robinhood旗下预测市场平台年化营收达5亿美元。Q2截至6月25日，活动合约交易量约123亿笔，按每笔1美分费率计算，该季度预测市场收入至少达1.23亿美元。其新推出的Rothera平台首周即实现超9亿笔交易量，带动活动合约交易量增长近60%。

如此亮眼的数据也吸引了Meta的关注。据报道，Meta CEO扎克伯格已推动公司探索与Polymarket和Kalshi的合作，同时Meta正在开发一款名为Arena的预测市场应用。

预测市场从小众赛道跃升为指数级增长的热门行业，监管部门显然不会袖手旁观。Polymarket的虚假营销事件成为监管介入的契机。笔者认为，后续监管部门可能逐步明确对预测市场在营销合规、事件合约内容及交易手续费等方面的监管边界，以强化投资者保护，并与传统博彩业务划清界限。

与此同时，随着调查深入，以CFTC为代表的联邦监管机构与州级监管当局之间的权责博弈逐渐凸显。

CFTC与美国九州的监管权争夺战

上周二，CFTC正式对肯塔基州提起诉讼，重申其对预测市场的管辖权。CFTC在向肯塔基东区联邦地区法院提交的诉状中指出，该州试图关闭受联邦监管的指定合约市场，干涉了国会为全国掉期市场建立的联邦监管体系，主张对事件合约和预测市场产品拥有“专属管辖权”。

此前，肯塔基州起诉Kalshi、Polymarket等平台，指控其在州内运营未经许可的非法体育博彩。截至6月，包括肯塔基、纽约州在内的超过12个美国州已对Polymarket和Kalshi采取法律行动，其中肯塔基是CFTC在监管争议中起诉的第九个州。

这一行动凸显了联邦衍生品监管与州级博彩监管之间的持续升级。争端核心在于两点：

  • 其一，州级博彩行业税收利益。传统体育博彩为各州带来大量税收（如高税率在线博彩），若预测市场完全取代博彩行业，各州潜在税收损失或达每年数亿美元（约6亿美元）。
  • 其二，博彩行业与预测市场的监管边界定义。CFTC需将“事件合约”纳入商品衍生品、期货或掉期范畴，执行联邦法优先政策。

最终结果需依赖各州法院乃至最高法院对《商品交易法》（Commodity Exchange Act, CEA）的解读。

此外，交易所与CFTC之间的冲突也已升级。此前CFTC批准Kalshi的永续期货交易申请，引发芝商所CME的诉讼——CME在美国哥伦比亚特区联邦地区法院起诉CFTC及其主席Michael Selig，指控其将带有到期日的“期货”作为“掉期”处理，违反国会指令及《商品交易法》，并请求法院撤销相关永续期货行动。CME还指出，Selig在缺少完整委员小组的情况下单方面行动。

CFTC发言人回应称，CME的诉讼“极为轻率”。这一争端背后，CFTC开放Kalshi加密永续合约的做法，实际上是让预测市场平台侵入Coinbase、Kraken等加密交易所的“交易腹地”。推动力量或许与特朗普家族有关。

特朗普家族的“双边下注”：小特朗普布局Kalshi与Polymarket

日前，Kalshi被曝正以约400亿美元估值进行新一轮融资，交易最快于Q3完成。在5月完成10亿美元融资（投资方包括Sequoia Capital、Andreessen Horowitz、Coatue和Morgan Stanley）后，Kalshi估值从120亿美元升至220亿美元，如今即将翻倍。

Kalshi CEO Tarek Mansour表示，公司考虑在2027年末或2028年进行IPO。截至2026年4月，Kalshi年化交易量达1780亿美元，同比增长32倍。

如此亮眼的数据，很难说与特朗普家族成员小特朗普（Donald Trump Jr）无关。小特朗普在预测市场赛道“两边通吃”：一方面，他于2025年初在Kalshi担任付费战略顾问，获得约30万美元公司股权，当时Kalshi估值不足20亿美元，这笔投资已获超10倍收益；另一方面，他在Polymarket担任顾问，并通过其合伙的风险投资公司1789 Capital进行战略投资。

特朗普曾多次强调联邦对预测市场的监管权力，并提及“Kalshi与Polymarket在他的领导下将会繁荣发展”。因此，资本与官方监管的利益冲突得到了缓和，特朗普家族成为这一矛盾中的“最佳润滑剂”。

一张连接CFTC、美国各州与特朗普家族投资机构的利益网络逐渐成型。CFTC对Polymarket的调查，或只是规范预测市场行业的必经之路。

野蛮生长的“预测市场之春”即将落幕，行业正进入成熟发展的“繁盛之夏”。

市场资讯部点评

市场资讯部视点：CFTC对Polymarket的全面调查，标志着预测市场从野蛮扩张进入监管规范新阶段。世界杯带来的爆发式增长虽然短暂，但Kalshi、Robinhood等平台的数据亮眼，表明赛道内需真实强劲。然而，虚假营销、联邦与州级监管冲突、特朗普家族的政治布局等因素，使得行业走向更加复杂。长期来看，合规化将是预测市场生存核心。投资者需警惕短期监管风险，但不必过度恐慌；拥有清晰合规路径的平台，有望在洗牌后占据先机。我们建议关注监管政策动态，尤其是CEA判例走向，这将是决定行业天花板的最终标尺。