Circle CEO深度回应：稳定币市场“赢家通吃”，联盟式竞争策略为何难以奏效？

近期，由140家知名企业联合支持的稳定币项目Open Standard正式宣布上线，并计划推出其美元稳定币Open USD（OUSD），此举被市场解读为对Circle发行的USDC的直接挑战。消息公布后，Circle（NYSE: CRCL）股价一度暴跌逾17%，引发投资者广泛关注。Circle创始人兼CEO Jeremy Allaire随即发表长文，详细阐述了其对稳定币市场竞争格局的深刻见解，并回应了市场对OUSD的种种期待。

稳定币网络：平台型业务的赢家通吃效应

Jeremy Allaire指出，稳定币网络本质上是一种具备强网络效应的平台型公用事业，这类业务的发展轨迹往往指向“赢家通吃”的市场结构。这一现象背后有三大核心驱动力：

1. 应用与服务的网络效应

稳定币的核心价值在于其作为互联网公共协议和软件层。集成的应用与服务越多，网络效应越强，从而吸引更多开发者和用户。USDC经过近十年的积累，已构建起由数千个服务组成的庞大网络，集成的广度与深度形成了强大的护城河。CCTP、Gateway等协议进一步增强了网络的可互操作性和流动性，使得其他后来者难以在短期内复制这一规模。

2. 流动性的网络效应

流动性是稳定币的生命线。流动性能够自我强化，高流动性不仅体现在一级市场的银行直连，更体现在二级市场广泛的交易深度。USDC目前已跻身全球流动性最强的三大数字资产之一，其流动性广泛分散于交易所、DeFi、支付服务商等多个平台，而其他同类稳定币的流动性往往高度集中，规模差距显著。这种流动性优势是Circle长达近十年的持续投入成果。

3. 监管合规的深度整合

全球范围内合规牌照的获取是稳定币大规模采用的前提。USDC是目前唯一在欧洲与日本全境均可使用的大型全球稳定币。Circle在牌照获取、储备管理、银行网络建设等方面投入巨大，构建了全球化的合规与流动性管理体系。这种先发优势使得后来者即便在技术上有所创新，也难以在短期内突破监管壁垒。

市场数据印证“赢家通吃”格局

根据第三方分析机构Artemis的数据，2026年第一季度，USDC链上交易额接近30万亿美元，占所有区块链美元稳定币交易量的80%，而USDT占20%，其余所有美元稳定币合计占比不足0.5%。Allaire强调，尽管部分新发行稳定币通过激励活动获得了一定流通量，但其实际使用率极低，主要受限于流动性与网络效用的极度匮乏。

逐一举证：OUSD三大承诺的市场现实

针对市场对OUSD的三大核心宣传——“免费铸造与赎回”、“收益共享”与“联盟治理”，Jeremy Allaire逐一进行了客观分析：

  • 关于“免费铸造与赎回”：Allaire认为，承诺“无限免费赎回”在现实中难以持续。市场会迫使此类策略调整，因为高流动性、低费用的稳定币往往会成为竞争对手的“退出通道”。Circle通过合约机制精准调控费用，而非一刀切地免除，这是一种更可持续的解决方案。
  • 关于“人人共赢、收益共享”：Circle目前已将大部分收入分享给分销合作伙伴，但同时保留可观的收入用于持续投资核心基础设施。Allaire警告，将全部收入让出会导致“基础设施挨饿”，造成系统性的投资不足，最终限制整个平台的广度与可靠性。
  • 关于“人人有话语权的联盟”：Allaire以Circle在USDC初期的尝试经验为例，指出联盟型产品在实现规模、产品敏捷性与市场契合度方面表现糟糕。大型企业群体协调成本高、激励不一致，往往难以创造持久的创新与竞争力。更有效的方式是由独立产品平台主导的战略协作与商业合作。

Circle的竞争力与未来展望

Allaire强调，Circle与Coinbase的稳定币合作关系依然稳固，双方对扩展USDC网络抱有巨大机遇。Circle正积极通过多元化产品矩阵（如Arc、CCTP、CPN、StableFX、Agent Stack等）扩展生态边界，并与包括OUSD部分创始成员在内的数十家稳定币发行商保持深度合作。Circle将继续秉持“大帐篷心态”，致力于建设一个让整个生态共同受益的数字美元基础设施。

市场资讯部点评：
Cirle CEO此番回应，精准击中了稳定币市场的核心竞争壁垒——网络效应与合规先发优势。短期来看，由联盟驱动的OUSD虽声势浩大，但正如Jeremy所言，联盟内部的激励错位与决策迟滞是其难以逾越的软肋。USDC凭借近十年构建的流动性、应用集成和全球监管队列，形成了极高的进入门槛。投资者需警惕被“联盟叙事”所迷惑，稳定币赛道的胜者大概率仍将是拥有独立技术与生态主导权的平台，而非松散的企业联盟。当前市场对Circle股价的短期波动可能过度反应，其长期价值依然稳固。