基石抢筹白热化，李彦宏最大IPO冲刺港股

近期，AI芯片领域最受瞩目的资本事件莫过于昆仑芯的IPO进程。自年初以保密形式向港交所递表后，这家百度旗下的王牌资产正加速驶向资本市场。据外媒报道，昆仑芯此次上市目标估值高达约500亿美元（折合人民币约3400亿元），一旦成功，其市值有望超越母公司百度，成为李彦宏职业生涯中规模最大的IPO。

目前，昆仑芯正处于上市前基石投资者“抢筹”的关键阶段，但准入门槛极高。据知情人士透露，昆仑芯在配售时优先考虑承诺采购其芯片的投资人，要求认购金额的3至7倍需用于芯片购买。这一“配货”机制，将纯财务投资者挡在门外，更青睐具备直接采购能力的产业资本，导致基石份额竞争异常激烈，真可谓“一席难求”。

若此估值实现，百度将作为控股股东，持有价值超千亿的股权。高盛研报此前曾指出，若市场给予昆仑芯与寒武纪相似的估值倍数，百度持有的股权价值将高达220亿美元。消息传出后，百度港股连续四个交易日上涨，市值已重返3000亿港元之上。

豪华股东阵容，一场集体造富盛宴

昆仑芯的诞生并非一蹴而就。其前身可追溯至2011年百度内部成立的智能芯片及架构部，由来自百度、高通、Marvell、Tesla等头部企业的技术团队组建。2021年，该业务正式独立为昆仑芯（北京）科技有限公司，并完成首轮超130亿元的融资，投资方包括CPE源峰、IDG资本、君联资本等。

此后五年间，昆仑芯通过多次股权变更，吸引了包括比亚迪、中国移动旗下基金、社保基金中关村自主创新专项基金、北京市人工智能产业投资基金、中信证券、中金资本在内的57家股东，阵容横跨产业资本、国有资本与一线创投。可以预见，随着上市推进，一场港股市场的集体造富潮即将到来。

在产品端，昆仑芯已形成明确的路线图：主力产品P800于2024年上市，对标英伟达A800；针对大规模推理场景优化的M100于2026年初上市；面向超大规模多模态训练的M300计划于2027年推出。在市场端，昆仑芯不仅获得百度搜索、云计算、自动驾驶等内部业务稳固支撑，更拿下中国移动、南方电网、招商银行等大型国企订单。特别是在2024年中国移动集采项目中，昆仑芯三大标包均排名第一，合同金额达十亿级。

值得注意的是，昆仑芯的商业化正从“对内供应”转向“外部市场”。据昆仑芯研发副总裁漆维透露，目前外部客户业务比重已超过内部供货，标志着其已具备独立造血能力。

李彦宏的“翻身之战”不容有失

百度是最早喊出“All in AI”的中国互联网巨头，却屡屡被外界评价为“起个大早赶了晚集”。在国内大模型格局中，豆包、千问等后来居上，DeepSeek首轮估值已近4000亿元，Kimi估值突破315亿美元；智谱市值一度超过万亿，近乎三个百度。

在AI算力需求爆发的当下，昆仑芯被视为百度AI故事中最具价值的底层资产。寒武纪市值一度突破万亿，摩尔线程、沐曦等在二级市场示范效应显著，长鑫科技也已通过科创板过会。面对这一轮半导体产业链的爆发期，百度正拼命争抢上市窗口期。5月初，昆仑芯同步启动科创板上市辅导，推进“A+H”双线IPO。

这让人想起十年前李彦宏的判断：“人工智能时代即将到来，对百度而言，如果能抓住机遇，五到十年后，我们可以变成一个完全不一样的公司。”如今，昆仑芯的成败，或将决定百度能否真正完成这场“翻身一战”。

市场资讯部点评

昆仑芯IPO不仅仅是一次资本盛宴，更是百度AI战略能否从“口号”走向“兑现”的关键试金石。以“配货”机制筛选基石投资者，昆仑芯巧妙绑定了产业资本的利益，构建了“募资+锁客”的双重闭环，这种策略在AI芯片竞争白热化的当下极具前瞻性。然而，对标500亿美元估值，需直面英伟达、寒武纪等对手的挤压，也考验其持续获取外部大客户订单的能力。若昆仑芯能于2027年前完成M300量产并切入超大规模训练市场，则其估值逻辑将获得坚实支撑；反之，则可能沦为资本市场的“故事泡沫”。我们持续看好其背靠百度生态的差异化优势，但建议投资人关注其外部营收占比及毛利率的季度变化。