SpaceX上市后首份财报引发市场剧烈震荡。尽管2026年Q2营收同比飙升92%至78.14亿美元，大幅超出预期，但股价在财报发布后却上演“过山车”行情，最终跌破135美元的IPO发行价。这背后，既是市场对AI巨额资本开支回报周期的集体焦虑，也是即将到来的大规模股票解禁所带来的现实抛压。

营收高增长难掩两大隐忧：亏损收窄下的结构性分化

8月4日发布的财报显示，SpaceX Q2表现喜忧参半。

  • 核心业务强劲： 以Starlink为主的连接业务贡献营收42.91亿美元，同比增长66%，环比增长32%，成为利润支柱。
  • AI业务爆发： 得益于AI基础设施的快速扩张，AI业务收入达25.61亿美元，同比猛增247%，环比增长213%，已跃升为公司第二大收入来源。

尽管本季度SpaceX仍净亏损5.41亿美元，但相较去年同期10.08亿美元的亏损已大幅收窄，且优于市场预期的每股亏损0.23至0.24美元。然而，光鲜的数字背后，一个结构性隐患浮出水面：AI业务（亏损12.57亿美元）与太空业务（亏损5.42亿美元）的“失血”速度，正在吞噬Starlink业务（盈利16.56亿美元）所创造的利润。

AI资本开支“黑洞”：86%的支出占比与一年回本的豪言

市场的核心担忧集中在一连串令人咋舌的资本开支数字上。Q2 SpaceX总资本开支约183.69亿美元，其中 AI业务资本支出高达158.28亿美元，占比超过86%，这一数字是当季AI业务收入的6倍，更是总营收的2倍。

这笔巨额资金主要流向AI计算基础设施建设。据财报电话会议透露，SpaceX总算力供电负荷已从Q1的1GW扩展至1.4GW，年底有望达到2GW。马斯克更放出豪言，2027年底实际计算能力将接近10GW，远超此前5GW的预期。CFO布雷特·约翰森强调，目前的经济效益可使AI资本投资在不到一年内收回成本，并援引67亿美元的云服务合同，称年底将实现1000亿美元的年度经常性收入（ARR）。马斯克甚至将营收达万亿美元的时间点提前至2030年——这一目标至今尚无任何企业达成。

然而，市场的耐心正在经受考验。上周，谷歌、Meta等巨头因AI资本支出攀升而股价大跌，微软却因下调资本开支而股价大涨。这种鲜明的对比，凸显了投资者对“投入何时兑现为回报”的担忧正蔓延至整个AI赛道。SpaceX高达86%的资本开支占比，无疑使其成为市场情绪下的“活靶子”。

解禁“堰塞湖”：9.1亿股即将涌入，多空博弈100美元关口

如果说AI资本开支是长期分歧，那么8月6日（本周四）的股票解禁则是迫在眉睫的短期利空。约9.1亿股内部股票将解除禁售，这一规模远超目前仅6.4亿股的公众流通盘，形成了巨大的潜在抛售压力。

期权市场数据显示，当前SPCX的看跌/看涨期权比率（Put-Call Ratio）为0.97，情绪看似中性。但聚焦8月7日到期的合约，最大规模的未平仓Put集中在100美元行权价。分析指出，若股价失守该心理与技术支撑位，可能触发负Gamma效应，加速下探至90美元。当前多空博弈焦点集中于110至115美元区间。市场正密切关注：利空是否已在盘中被提前消化，以及解禁当日买盘能否承接住海量抛单。

买入时机研判：短期承压明显，长期价值静待验证

短期内，支撑股价的利好因素似乎已在上周盘中被迅速消化。相比135美元的IPO发行价，当前股价跌幅已超17%。在解禁洪峰正式落地前，股价大概率维持弱势震荡。

不过，长期主义者的视角截然不同。 摩根士丹利将SpaceX目标价维持在300美元，其估值模型显示：太空业务价值8美元，Starlink业务价值128美元，X与Grok业务价值12美元，而企业AI业务价值高达152美元。这意味着，剔除AI想象空间，仅凭火箭发射和Starlink的现有基本盘，就能支撑起当前股价。从这个角度看，现价介入相当于以“白送”AI业务的价格买入优质核心资产。

结论： 对于激进投资者，解禁首日的恐慌性下探或许是一个黄金买点；但对于稳健投资者，更明智的策略是等待第一波解禁潮结束、市场充分换手后，观察股价能否在100至110美元区间企稳，再结合后续季度AI业务毛利率的改善情况，做出审慎决策。

市场资讯部视点

SpaceX这份财报堪称“冰火两重天”，表面是营收与减亏的超预期，内核却是AI叙事与现金流现实的激烈碰撞。市场并非不认可其AI战略，而是对巨额资本开支的转化效率投下了不信任票。尤其在宏观科技股集体承压的背景下，SpaceX高达86%的AI资本开支占比，使其成为空头情绪的完美宣泄口。解禁压力只是压垮骆驼的最后一根稻草，其本质是市场在短期利益与长期价值之间进行强制再平衡。我们维持对SpaceX长期业务质量的认可，但建议投资者短期以风险控制为先，等待解禁落地后的量价信号，再行决策。