核心观点导读：2025年，稳定币链上结算规模突破33万亿美元，超越Visa与Mastercard总和；超过10万个AI Agent正构建人类无法感知的机器支付经济。当跨境汇款平均手续费仍高达6.36%，全球13亿成年人被排除在传统金融体系之外，下一代支付基础设施的主导权之争，已从Web3行业叙事升级为全球金融体系的结构性议题。本报告将系统拆解这一范式转移背后的技术演进、巨头卡位与监管博弈。

第一章 宏观背景：Web3 支付的历史性转折

行业范式转移：从"叙事驱动"到"基础设施落地"

Web3支付行业正经历一场深层逻辑的重构。过去十年，行业叙事长期围绕"链上资产在支付领域的应用探索"展开，但受制于加密资产价格剧烈波动、复杂钱包体验、监管不确定性及商户接受度低等多重瓶颈，实际落地进程缓慢。

2025至2026年间，行业增长的核心驱动力已发生根本性切换，从单纯依赖资产价格周期转向合规增量驱动与基础设施深度嵌入。稳定币，作为锚定法币价值的数字资产，在监管框架逐步清晰的前提下，有效对冲了价格波动风险，迅速成为链上交易的主流结算媒介，提供7×24小时无间断的跨境可达性。与此同时，传统支付巨头与云服务商的入场，成功将Web3支付从原生加密用户圈层外溢至庞大的传统商业网络。

这一历史性转折并非源于单一技术突破，而是三重催化剂共振的结果：

  1. 市场规模质变：稳定币总市值已突破3000亿美元，为真实商业场景提供了充足的链上流动性支撑。
  2. 监管框架落地：以美国GENIUS法案、欧盟MiCA为代表的关键司法管辖区监管政策趋于明朗，为银行、支付公司及企业客户评估合规路径提供了确定性。
  3. AI Agent新需求爆发：人工智能代理（AI Agent）驱动的机器经济，对微支付、自动授权、按次结算提出了海量需求，传统卡网络和银行账户体系在此场景下暴露出结构性效率缺陷。

三者叠加共振，将Web3支付从"能否成立"的初级讨论，迅速推向"谁主导标准、谁掌控入口、谁沉淀价值"的产业竞争深水区。

传统支付的结构性痛点与Web3支付的比较优势

传统跨境支付体系存在三大被长期诟病的结构性痛点：

  • 成本高昂：根据世界银行2025年Q3数据，全球跨境汇款平均手续费率高达6.36% [1]，对于依赖侨汇的发展中国家家庭而言负担沉重。
  • 时效低下：SWIFT网络平均结算时间长达3-5个工作日，涉及多个代理行，节点不透明，资金在途时间长，影响企业资金周转效率。
  • 覆盖缺失：全球约13亿成年人依然没有银行账户，被排除在现代金融服务体系之外，传统金融网络对欠银行化地区服务严重缺位 [2]。

相比之下，Web3支付展现出四大结构性优势：

  1. 极致效率：结算时间从银行工作日和冗长的代理行路径，压缩为链上近乎实时的确认，显著提升资金流转速度。
  2. 普惠准入：支付网络底层从许可制银行账户体系，转向开放的、基于钱包地址的体系，能够有效覆盖银行账户不足或跨境收款困难的用户群体。
  3. 可编程性：交易具备可编程能力，使得条件支付（如货物签收后自动放款）、流式支付（如按分钟订阅付费）、自动对账及智能合约托管成为可能，为复杂商业逻辑提供了技术基础。
  4. 微支付友好：与卡网络固定费率结构不同，链上微支付的成本结构更具弹性，天然适配API调用、数据交易及机器间支付（M2M）等新兴高频低额场景。

然而，比较优势并不意味着全面替代。 纽约联储的研究指出，FedNow、RTP等本地实时支付系统在境内支付中具备成本、速度和监管优势 [3]。稳定币的差异化价值更多体现在全球普惠可达、无需传统银行账户以及原生链上转移能力。因此，其最优先突破的将是传统系统存在明显短板的跨境支付、B2B结算及机器支付等场景，而非对现有支付方式的全面替代。

传统支付与Web3支付对比图
图：传统支付与Web3支付核心维度对比（图源：研究机构制图）

商家支付已经跨越实用性门槛

2025年，稳定币支付在商家侧的采用已跨越关键实用性门槛。据Artemis Analytics数据（经彭博社报道），稳定币年度链上结算总额约达33万亿美元，同比增长约72%，已超过Visa与Mastercard合计的支付规模 [4][5]。即便剔除部分套利及机器人划转等噪音交易，Chainalysis估算的"真实经济活动量"仍约达28万亿美元，这一数据已逼近甚至超越传统卡组织的处理规模。

稳定币结算规模能迅速逼近卡组织，其核心驱动力源于商家对传统卡网络高额成本的长期不满。商家每处理一笔卡交易，需承担发卡行交换费（Interchange Fee）、卡组织评估费（Assessment Fee）及收单处理商加价（Processor Markup）三层费用。视卡种与交易类型不同，这三项费用合计通常吞噬每笔销售额的1.5%至3.5%。以一笔100美元消费为例，商家平均需支付约2.24美元处理费；对于月流水100万美元的商家，这意味着每年有近27万美元流向中间环节。此外，卡结算周期通常长达1.9个工作日，对月流水千万美元级别的公司而言，每年因资金占用产生的融资成本可达数万美元。退单（Chargeback）成本同样高昂，无论争议结果如何，每笔被争议交易都会给商家带来20至100美元的额外负担 [6]。

当链上结算规模已能与卡组织比肩，而传统卡网络的高费率、资金占用与退单成本又清晰可量化时，对商家而言，采用稳定币支付已从"前瞻性实验"转变为"算得清账的理性经济选择"，这正是"实用性门槛"被跨越的标志。

第二章 稳定币：Web3 支付的核心基础设施

合规提示： 稳定币属于虚拟货币范畴。请注意，发行或参与投资此类Token在不同国家和地区受到严格法规限制。尤其在中国大陆，发行Token涉嫌"非法发行证券"，提供交易撮合服务亦属"非法金融活动"。本文内容仅为客观分析全球稳定币市场进展、技术路径及应用场景，旨在探讨基于区块链技术的应用如何在监管框架下负责任地发展，不构成任何投资建议或决策依据。请您严格遵守所在地法律法规。

市场规模在2025-2026年经历爆发式增长

稳定币市场规模在2025至2026年间经历了爆发式增长。 据Artemis Terminal数据显示，自2021年9月以来，稳定币总供应量五年间增长约2.6倍，且增长并非线性。仅2025年一年，市场供应量即增加近1000亿美元，并于2025年12月12日首次触及3100亿美元历史峰值。至2026年5月，总市值进一步突破3230亿美元。不过在2025年Q4至2026年Q1期间，市场增长出现阶段性平缓。

稳定币市场流通量走势图
图：稳定币市场流通量走势（数据源：Artemis Terminal）

这一增长曲线与关键政策事件高度吻合。2025年1月23日，白宫发布《关于加强美国在数字金融技术领域领导地位的行政令》；同年7月18日，《指导和建立美国国家稳定币创新法案》（GENIUS法案）正式签署成为法律 [7]。美国联邦监管框架的建立，极大增强了传统金融机构与企业的入场信心。

值得注意的是，2025年上半年的快速增长早于GENIUS法案正式签署，这反映了市场对监管明朗化的乐观预期已提前消化。虽然GENIUS法案要求稳定币以国库券和央行资金1:1背书，并禁止发行人直接向持有者支付利息，但全球法币储备支持的稳定币供给仍在持续扩张。截至本报告发布，暂无稳定币在GENIUS法案框架下正式发行，该法案全面生效日期预计在2027年1月18日之后。

稳定币市值与美国政策事件关系图
图：稳定币市值变化与关键政策时间线（数据源：Federal Reserve）

美元双寡头格局与储备收益模式加速连接传统金融体系

稳定币市场呈现高度集中的美元资产特征。 美元计价稳定币占据总供给的99%以上。发行方维度，USDT与USDC长期构成"双寡头"格局。截至2026年6月9日，USDT市场份额约59%，市值约1860亿美元；USDC市占率约24%，市值约774亿美元，两者合计控制超83%市场份额。PYUSD、RLUSD等新兴合规稳定币，则代表了支付巨头与传统金融机构入场带来的增量供给。

稳定币发行方的核心商业模式依托储备资产收益。 合规发行人在收到法币后，将其配置于现金、银行存款、短期国债等低风险高流动性资产，在提供1:1赎回承诺的同时保留储备收益。以Tether为例，其官方披露2025年全年净利润超100亿美元，持有美国国债总敞口达1410亿美元，已成为全球最大的非主权美债持有方之一 [8]。

国际清算银行（BIS）的研究进一步揭示了稳定币与美国短期国债市场的深层联动。 数据显示，美元稳定币发行方在2024年购入近400亿美元美国短期国债（T-bills），规模已接近大型政府货币市场基金 [9]。研究还发现，稳定币资金流入对3个月期T-bill收益率产生可测量的压低效应，这意味着稳定币已不再是封闭的Web3内部产品，而是通过储备资产渠道深度嵌入全球传统金融体系，其规模波动对国债市场、货币政策传导及金融稳定存在潜在影响。

稳定币支付用例：从交易所结算加速延展至真实商业流

早期稳定币主要用于Web3市场的计价和结算工具，在加密交易平台与DeFi协议间高效移动美元敞口。2025至2026年的核心变化在于，用例正加速向真实商业支付场景迁移。

  • 跨境B2B结算：在跨境B2B场景中，稳定币的核心价值不止于降低手续费，更在于缩短结算链、提升资金可见性并释放预存资金。Fireblocks 2025年调研显示，企业采用稳定币的首要价值是更快结算（48%），其次是透明度（36%）、集成支付流（33%）与改善流动性管理（33%），而"低成本"仅排第五（30%）[11][12]。这表明企业更看重的是资金周转效率与运营可控性。

  • 全球付款与远程薪资：平台经济、创作者经济与跨境外包催生了对多国个体和小商户批量付款的需求。稳定币凭借美元稳定价值与跨境即时流转能力，结合本地持牌机构的合规出金，成为拉美、非洲、东南亚等高通胀或欠银行化地区极具吸引力的解决方案。

  • U卡连接现实消费：Visa与Bridge的合作是消费者端最直观的入口范例。用户在前端使用传统银行卡，商户在后台收到本地法币，而稳定币余额则在Bridge等基础设施中完成价值转换与记账。这一模式显示，终端消费者无需理解链、Gas或钱包等复杂概念，稳定币可作为后端资金来源无缝嵌入既有支付体验，极大降低了使用门槛。

用户体验架构演进：从链上资产走向大众支付

稳定币从Web3原生资产蜕变为大众支付工具，必须跨越三道核心体验门槛：持有原生Gas Token才能发起交易、私钥助记词管理复杂易错、多链多稳定币带来的选择割裂。2025至2026年，围绕这三道门槛形成了两条互为补充的演进路径：底层的账户抽象路径与上层的支付轨道路径，共同将链上支付的前端体验向Apple Pay、PayPal等传统数字支付看齐。

底层路径：账户抽象（ERC-4337与EIP-7702）

账户抽象（Account Abstraction） 的核心思想，是将智能合约的可编程性惠及普通用户，让用户钱包本身变成一个可编程的智能合约，从而解锁多因素验证、定期自动扣款、自定义交易规则等高级功能。

ERC-4337标准于2023年3月部署至以太坊主网，通过引入UserOperation、Bundler、EntryPoint和Paymaster等组件，将用户的交易意图与底层区块链执行解耦。其核心价值在于，将区块链账户的控制逻辑从协议层下沉至应用层，赋予开发者和用户对"钱包行为"的完整可编程权限 [13]。

ERC-4337交易流程图
图：ERC-4337账户抽象机制下的交易流程与Gas费新范式（图源：VISA研究）

其关键组件Paymaster（代付合约） 进一步抽象了Gas费支付方式——既可充当"货币中间商"（接收USDC并自动兑换为ETH完成手续费支付），也可由平台直接赞助Gas费，实现真正面向用户的零手续费体验。两者共同指向同一目标：彻底消除原生Token持有门槛。

ERC-4337主要角色示意图
图：ERC-4337标准流程内主要角色解析（图源：研究机构自制）

然而，ERC-4337未解决存量用户平滑过渡问题。为此，EIP-7702标准应运而生。该提案允许传统的EOA（外部拥有账户，如MetaMask钱包）在执行交易时，临时"借用"特定智能合约代码，从而获得批量交易、代付赞助交易等智能账户能力，而无需迁移地址或部署新钱包 [14]。通俗理解，ERC-4337建好了一座高铁站，EIP-7702则为存量用户修了一条直通车站的快速路，极大释放了应用层的用户体验创新潜力。Circle等机构已开始结合EIP-7702构建免Gas费的USDC支付方案 [15]。

上层路径：支付轨道的托管抽象

与从底层改造用户体验不同，支付轨道路径选择在托管侧抽象掉全部链上复杂度。以Stripe、PayPal、Visa、Mastercard、Circle为代表的机构，将链上操作全部在后台完成，商户和消费者无需感知。

  • Stripe：2025年初以11亿美元收购稳定币基础设施公司Bridge，并于同年12月正式将USDC结账能力嵌入标准商户结账流程 [16]。
  • PayPal：其发行的PYUSD至2026年3月已扩展至70余个市场，仅2026年Q1即处理约82亿美元跨境稳定币交易 [17]。
  • Visa：自2025年12月在美国正式上线USDC结算，并于2026年4月宣布在全球稳定币试点中新增五条区块链，稳定币结算年化规模达70亿美元，环比增长50% [18]。
  • Mastercard：通过与MetaMask、Circle等合作推进稳定币卡受理，并推出面向AI代理的Agent Pay技术 [32]。

Web3支付演进路径示意图

两条路径在产品形态上殊途同归——让用户只确认支付金额、收款方和授权范围，将Gas、链选择、结算、跨链路由等全部下沉至后端。其差异在于服务用户结构：账户抽象让"懂Web3的人"用得更顺手；支付轨道让"不懂Web3的人"也能用得上。两者叠加，共同构筑了2025至2026年Web3支付从"链上资产"走向"大众支付工具"的技术与产品基础。

"稳定链"兴起：支付专用基础设施的垂直整合

2025年，"稳定链"（Stablechain）概念开始兴起，由Bitfinex支持、以USDT为原生资产的Layer1区块链项目Stable率先提出，并于2025年12月上线主网。

稳定链的出现，根植于一个结构性矛盾：稳定币已成为链上最主要的价值载体，但通用公链基础设施却从未为支付场景专门设计。这种"错配"在实践中产生三类摩擦：

  1. Gas成本不可预测：通用公链的Gas费波动剧烈，支付成本难以预估。
  2. 区块空间竞争：支付交易需与高Gas费的投机性DeFi操作、MEV（最大可提取价值）套利机器人竞争区块空间，导致确认时间不稳定。
  3. 缺乏支付专用模块：通用链上缺乏针对支付场景优化的合规、隐私及优先级机制。

当前稳定链的核心特性包括：以稳定币作为原生Gas Token以消除成本波动；内置支付专用交易通道与优先级机制；集成DEX与FX流动性支持链上原生外汇兑换；提供面向机构的合规模块。这种专业化趋势，标志着支付的可预测性、合规性与用户体验，正从应用层的"可选项"升级为协议层的"硬约束"。关于三大代表性稳定链的详细分析，将在本报告后续章节展开。

市场资讯部视点

动态点评： 本报告清晰地揭示了稳定币已从争议性加密资产蜕变为全球金融基础设施的关键组件。3300亿美元市值与33万亿美元年结算规模，标志着其已跨越"可行性验证"阶段，进入"基础设施落地"的竞争新纪元。尤为值得关注的是，稳定币通过储备资产购买，已深度嵌入美国国债市场，成为影响短端利率的不可忽视的力量，这使得其不再仅仅是加密行业的内部议题，而是牵动全球货币政策与金融稳定的宏观变量。对于从业者而言，当前的核心机遇在于两大方向：一是B2B跨境支付与财资管理的降本增效，二是**AI