做空仓位双创新高

S&P Global数据显示，中国上市大模型公司MiniMax与智谱AI的做空仓位同时创历史新高。MiniMax被做空股份已相当于自由流通股的20%，智谱约为6%。两家公司均面临财报前空头加码压力：MiniMax将于8月26日港股收盘后发布半年报，智谱则在8月31日交成绩单。

股价从高点大幅回落

年初上市时备受热捧，如今智谱股价仍比发行价高逾800%，MiniMax高逾80%，但均已从峰值跌去一半以上。7月Kimi K3发布后，智谱与MiniMax一度分别下跌约24%和18%。智谱随后发布GLM-5.3，Jefferies认为其性能接近Kimi K3且单任务成本低约19%，但股价仍无明显反弹。

供给增加与南向资金接盘

7月IPO锁定期结束后，智谱与MiniMax分别有2568万股和1.5亿股解禁，按当时价格合计约115亿美元。南向资金持续增持，持股比例升至智谱约12%、MiniMax约8.1%，但未能拉动股价回升。

分析师担忧各异

Hedgeye认为智谱受价格战压制，提价与利润空间受限；MiniMax则「既非最聪明，也非最便宜」。即将发布的两份半年报需回应核心问题：纯大模型公司能否在日益激烈的价格竞争中实现盈利。