伯恩斯坦下调Strategy目标价至350美元维持跑赢大盘评级

目标价调整

伯恩斯坦将 Strategy 目标价从 450 美元下调至 350 美元，维持「跑赢大盘」评级。Strategy 股价近期随比特币反弹回升，一周涨幅一度超过 20%，但过去一年仍大幅回落。市场对其定价的核心仍是比特币周期，而非传统软件业务。

目标价下调主要源于对比特币路径和公司模型的重新调整，但长期看多框架未变。Bernstein 预计，比特币将在 2027 年中恢复至 15 万美元新高，并在 2029 年周期峰值达到 30 万美元。短期下修反映估值假设变化，长期逻辑仍押注比特币进入下一轮硬资产重估周期。

报告认为，全球已结束长达 40 年的利率下行时代，主权债务高企将加重政府利息支出压力。收益率上行将引发财政赤字、再融资需求和债务服务成本的循环。Bernstein 预计，政策制定者最终可能选择货币贬值缓解财政压力，稀缺资产将受益。

比特币被视为领先硬资产，约 60% 供应由价格敏感度较低的长期持有者控制，经历 50% 以上回撤仍不轻易卖出。现货 ETF、机构托管和更友好的监管环境，将继续拓宽全球资金进入比特币的通道。

Strategy 股价将高度跟随比特币波动。若比特币延续反弹，杠杆式 BTC 敞口将放大上行弹性；若风险资产回调或美元、实际利率反弹，股价也将承压。华尔街仍认可比特币长期周期，但对短期估值容忍度正在下降。