作者：马赫，Foresight News

8 月 31 日，去中心化交易所龙头 Uniswap 的原生代币 UNI 一度突破 5.4 美元，创下 2026 年 1 月以来的价格新高。回溯今年 6 月，UNI 曾下探至 2.31 美元的阶段性底部，随后开启强势反弹，三个月内累计涨幅超过 100%。在 2020 至 2021 年的 DeFi 盛夏，Uniswap 曾是无可争议的明星协议，但进入本轮市场周期后，其光环逐渐褪去，币价长期在震荡中阴跌。

那么，究竟是什么力量推动 UNI 重回市场焦点？

链上数据亮眼：单日费用收入 429 万美元，股票代币交易额月增 10 倍

今年 7 月，Robinhood Chain 主网正式上线。截至 8 月 31 日，DefiLlama 数据显示，该链总锁仓量（TVL）已快速攀升至 7 亿美元以上。

Uniswap 官方宣布，其 v2、v3、v4 以及 UniswapX 协议从 Robinhood Chain 上线首日即作为公开主 AMM（自动做市商）运行，网页端、钱包及 API 接口同步全面接入。

最新数据表明，Uniswap 过去 24 小时实现费用收入 429 万美元，占据 Robinhood Chain 全网近半数的费用产出，仅次于代币发行平台 Pons，对其他竞争对手形成显著领先优势。

Token Terminal 披露的一组数据更为吸睛：Uniswap 在 Robinhood Chain 上处理的股票代币日成交额已刷新至约 1.3 亿美元，过去一个月增幅高达 10 倍，其中 v3 与 v4 版本的交易量几乎齐头并进。

通缩引擎启动：UNI 单日销毁价值超 40 万美元

UNI 代币早在 2024 年便已全数解锁，但币价长期表现平淡，其核心痛点在于：尽管 Uniswap 协议自 2020 年至 2025 年底持续产生数亿乃至十几亿美元的手续费，但这些费用几乎全部归属于流动性提供者（LP），UNI 持有者仅享有治理投票权，代币本身并未捕获任何现金流。这便是业内争论已久的“费用开关”问题。

2025 年 12 月，UNI 代币经济学的最终治理提案获得通过，核心措施包括：在约两天的投票时效期后销毁 1 亿枚 UNI，并正式开启协议费用开关。

Dune 数据显示，截至 8 月 31 日，UNI 累计销毁量已接近 1.1 亿枚，总销毁价值高达 6.3 亿美元。

进入 8 月后，UNI 多次实现单日销毁量突破 10 万枚，日均销毁价值稳定在 40 万美元以上，其中 Robinhood Chain 贡献了接近一半的销毁份额。

值得注意的是，UNI 的销毁机制并非传统意义上的“用 USDT 或 USDC 直接回购代币”。

Uniswap 池内产生的手续费仍以 LP 为主，协议仅抽取其中一小部分（Robinhood 上约为 6%）。这部分抽成不会进入 Uniswap Labs 的账户，而是汇入名为 TokenJar 的智能合约金库。金库中沉淀着 ETH、稳定币、山寨币乃至股票代币等多元资产。任何参与者若想提取金库中的资产，必须先销毁等值数量的 UNI。

这一过程被称为 Firepit。

套利机器人通过实时监控 TokenJar 合约的资产净值，锚定价值后销毁相应数量的 UNI，进而提取对应费用资产，并在二级市场抛售完成无风险套利。链上交易活跃度与协议价值捕获能力形成正反馈，吸引更多套利者持续参与销毁，构成 UNI 代币的通缩飞轮效应。

换言之，官方将传统的“公司回购”模式，巧妙升级为“链上协议收入拍卖”机制。

Dune 最新数据亦显示，UNI 销毁量仍在稳步攀升。

从 Robinhood 的视角来看，其选择将非美零售及股票代币接入公开 AMM，而非仅依靠自家 RFQ 系统，既规避了 SEC 对传统券商上架代币化证券的严苛监管，也大幅降低了自营做市成本。Uniswap 凭借深厚流动性与去中心化结算优势，在 Robinhood Chain 生态中占据核心地位，其交易额的持续增长直接转化为 UNI 的净通缩，进而有效支撑并推升币价。

Uniswap 长久以来苦于代币缺乏现金流支撑，亟需真实的外部收益为通缩模型注入动力；而 Robinhood 则渴求一个深度充足且足够去中心化的结算层来处理日益增长的股票代币交易。两者的需求在当下实现了精准互补。

TradeFi 与 DeFi 的融合，正在从概念走向实质性的价值共生。

市场资讯部视点

UNI 的崛起并非简单的市场情绪驱动，而是代币经济模型实质性进化的结果。Firepit 销毁机制将协议收入与代币通缩直接挂钩，叠加 Robinhood Chain 带来的真实增量交易场景，构成了严密的通缩飞轮。尤其在监管部门对中心化平台代币化证券审查趋严的背景下，去中心化 AMM 正成为合规且高效的替代通道。我们认为，这一模式展示了 DeFi 协议从资本竞赛向盈利模式竞争的转变，但需警惕套利行为引发的短期波动。中长期来看，Uniswap 若能持续稳定捕获跨链及股票代币市场的流动性，其价值重估逻辑将具备较强延续性。