原创｜Odaily 星球日报（@OdailyChina）

作者｜Wenser（@wenser2010）

9月30日，HOOD Summit 2026在休斯顿闭幕，Robinhood宣布启动其史上最大规模交易产品升级。与此同时，曾连续三个月占据链上热榜的Robinhood Chain Meme行情却显著降温——链上交易量与手续费收入同步回落，市场情绪从狂热转向观望。

自7月主网上线以来，Robinhood Chain凭借"RWA+Meme币"双资产结构与"币股配对Meme币"等创新机制迅速走红，单日链上手续费峰值一度触及约800万美元。然而进入9月下旬，Meme项目数量、DEX交易量及手续费收入均出现不同程度下滑。深入分析后可以发现，Rug盘频发、币股Meme玩法受限、股票代币发行受阻以及增量用户转化不及预期，构成了本轮退潮的四大核心动因。

链上数据全景：手续费、TVL与稳定币市值透视

关于Robinhood Chain是否进入退潮期，市场争议主要围绕链上核心数据展开。

从手续费与收入维度看，据DefiLlama数据，9月4日该链手续费（用户支付总费用）约为600万美元，链上实际收入约544万美元，双双创下历史峰值。此后两项数据持续走低，至9月30日已分别降至约9.7万美元和8.6万美元，近7日收入均值萎缩至10万美元量级。

与此同时，官方补贴策略仍在延续。Robinhood Crypto于9月29日宣布，Robinhood Wallet用户在链上进行金额超过0.50美元的Swap交易可免除Gas费，该优惠原定3个月，现已延长至2026年12月31日，直接翻倍至6个月。此举表明官方持续重视降低交易摩擦成本。

围绕上述数据，市场逐渐形成两派观点：

基本面派以Uniswap创始人Hayden Adams和Dragonfly合伙人Haseeb Qureshi为代表。Adams此前表示，仅凭手续费收入图表就断言Robinhood Chain已死颇为可笑，实际上Robinhood是主动提高Gas上限并降低用户手续费，以扩大链上容量、满足区块空间需求。Qureshi则于9月15日发文看涨该链，认为降低手续费后链上收入虽明显下降，但DEX交易量仍保持强劲，彼时仅次于Solana，属于有意为之的策略调整。然而随着链上数据持续走弱，这一观点正面临越来越大的挑战。

"Meme币不可持续"派以DeFi研究员Ignas为代表。他早在9月9日就指出，包括Robinhood Chain在内的链上股票与Meme币叙事本质上依赖交易量和手续费运转，一旦交易量枯竭，奖励和回购随之消失，持币激励减弱，最终引发抛售。9月22日他再度发文称，Robinhood的Meme币及代币化股票热度正在减弱，代币化股票TVL已连续两周持平，且被销毁的股票数量已超过发行量。他还强调，Meme币属于"一轮周期交易"，可交易但不宜长期持有。Ignas准确捕捉到了Robinhood Chain高度依赖Meme币叙事维系生态热度的本质，并判断其链上行情已开始退潮。

除收入数据外，其他链上指标同样值得关注。

TVL方面，自9月6日达到约9亿美元后，近一个月维持在10亿美元上下；但桥接TVL已从约34亿美元小幅下滑至10月2日的约30亿美元。

稳定币市值方面，9月8日首次突破10亿美元后，截至10月2日仍徘徊在10亿美元出头，短期内若无增量资金入场，大幅增长难度较大。

净流入资金方面，该链分别于7月24日和8月30日创下约1.9亿美元和2.13亿美元的历史峰值，但8月31日至9月7日期间出现长达8天的负值，累计流出约4.7亿美元，几乎回吐此前全部流入。尽管9月8日至今总体呈正向增长，但规模较峰值仍下降约80%。

综合来看，走过主网上线前三个月的初创期，Robinhood Chain的Meme币行情与股票代币市值增长势头均大幅放缓，链上生态正从快速增长期过渡至平稳发展期。链上活跃地址数据亦可佐证这一判断。

据growthepie数据，该链活跃地址数于8月12日创下518万个的历史峰值后持续下滑，目前降至约35.4万个，24小时跌幅11%，近30天跌幅约15%。尽管DEX单日交易量仍维持在约15亿美元，但结合交易笔数逐渐下降的趋势，大概率意味着大额刷量地址仍在活跃，而真实散户已割肉离场。

四大核心动因深度拆解

Robinhood Chain的近期行情可谓"成也Meme币，败也Meme币"。在享受Meme热潮带来的交易量、手续费和收入飙升之后，自然难以逃脱Meme币短周期、Rug盘频发和一波流的宿命。此外，币股Meme玩法、股票代币发行及增量市场转化方面也存在明显优化空间。

动因一：Rug盘盛行，发币集团反复收割

此前我们曾在《Robinhood链上发币集团曝光：2个月内操盘53个项目，狂赚超1800万美元》一文中揭露，某链上发币团伙在短短两个月内通过资金串联、真假币反复收割、筹码狙击等手法获利超1800万美元，而这仅是冰山一角。该现象在Robinhood Chain并非孤例。

9月28日，据某安全团队监测，近期在该链发现的高风险Meme币欺诈工厂，近30天双向流水约3589.14枚ETH（约合949万美元），涉及数百个欺诈Meme币。

作为一条新L2链，链上发币集团对Rugpull操作轻车熟路，Meme币的火热行情某种程度上也离不开这些"连续创业者"的推动。但短期助推意味着中长期的生态损失——越来越多用户被Rug盘收割后只能割肉离场，由此形成"交易量不变、行情却退潮"的独特现象。

动因二：币股Meme哑火，Launchpad交易量停滞

据Dune数据，尽管Robinhood Chain前9大Launchpad平台上的币股配对Meme币数量已攀升至超80万个，但整体交易量仅维持在约6亿美元。其中Long.xyz平台RWA资产交易者占总用户量比例约70%，币股配对Meme币约4000个，交易者约6.4万人；Pons平台RWA资产交易者占比仅约5%。

动因三：股票代币发行受限，SEC政策收紧窗口

美SEC此前推出的创新豁免政策明确规定，股票代币资产需经发行方允许方可由第三方发行，这对Robinhood Chain链上股票代币资产的正当性形成一定冲击。尽管Robinhood加密负责人Johann Kerbrat表示"针对股票代币产品，Robinhood会实际购买对应公司股票并托管"，CEO Vlad也曾透露拟将相关股票代币资产增加至数千种，但短期内仍面临明显掣肘。有关创新豁免的更多介绍，推荐阅读《SEC五年"创新豁免"落地，谁拿到代币化美股船票？》。

动因四：增量市场转化受制，券商用户未能有效迁移

Robinhood Chain上线之初，除股票代币等RWA资产发行的创新玩法外，更令市场期待的是其券商平台及加密APP上的数千万用户能否成为链上市场新增量。但目前来看，这一用户群体的转化效率并不理想。此前CashCat上线Robinhood后虽经历短期市值暴涨，最终仍难逃Meme币下跌结局，充分说明券商平台及加密APP用户并未有效转化为链上Meme币交易者。

小结：迈入新阶段

原本寄望于RWA资产驱动链上生态的Robinhood Chain，反而借Meme币成为"加密市场最靓的仔"，但也难逃Meme币短周期、速衰速朽效应的影响，整体生态正逐步进入平稳发展期。

下一波热潮的到来，或许需要Robinhood Chain打通券商平台与加密APP之间的流动性桥梁，让更多传统金融市场交易者成为链上资产交易者，方能打开更大想象空间，助力生态与股价更上层楼。

市场资讯部点评：Robinhood Chain的退潮并非单一因素所致，而是Meme币叙事天然短周期、Rug盘泛滥、监管政策收紧与用户转化瓶颈等多重因素叠加的结果。值得关注的是，尽管短期数据回落，其链上TVL与稳定币市值仍维持在相对高位，说明生态基础尚存。下一阶段的关键在于能否将券商端数千万用户有效导入链上，实现从Meme驱动向RWA驱动的叙事切换。若这一桥梁未能打通，生态或将长期停留在存量博弈阶段。