进入2026年1月初，市场显现出卖方力量枯竭的迹象，为价格反弹创造了机会。然而，随着价格接近约9.8万美元区域，近期买入的投资者在成本价附近形成活跃的“盈亏平衡”抛压，使得反弹风险加剧。
核心观点
- 链上结构依然脆弱：价格徘徊在关键成本基础水平附近，缺乏长期持有者坚定信念的持续确认。
- 供应过剩问题持续：近期买入的投资者面临上方阻力，限制了上涨的持续性，使任何反弹都容易遭遇抛售。
- 现货资金流趋于积极：主要交易平台的卖方压力有所缓解，但买入行为仍是选择性的，而非全面启动。
- 衍生品市场参与度低：期货交易量萎缩，杠杆使用谨慎，市场处于低参与度状态。
链上深度分析
过去两周，预期的技术性反弹已基本兑现，价格在触及阻力后停滞于短期持有者成本基础（约9.84万美元）下方，再次确认了上方存在实质性抛压。
- 技术反弹遭遇阻力：市场处于一个脆弱的平衡区间，上行顶部受制于短期持有者的平均成本。近期价格在约9.84万美元附近的受阻，与2022年第一季度的市场结构相似，凸显了当前复苏尝试的脆弱本质。
- 供应“悬顶”压力未消：URPD图表显示，10万美元上方存在一个广阔且密集的供应区，这部分未消化的“悬顶”供应是一个持续的抛压来源，很可能将价格压制在关键心理关口之下。
- 长期持有者亦构成阻力：在当前现货价格上方，存在一个密集的长期持币成本区，代表了巨大的潜在卖方流动性。
- 反弹遭遇获利了结与止损抛售：近期涨向9.8万美元的过程中，亏损抛售主要来自持币3-6个月的群体。同时，利润率在0%至20%区间的获利了结占比显著上升，凸显了“盈亏平衡卖家”和短期波段交易者的影响，不断削弱上涨动能。
链下市场观察
- 现货资金流转向积极：主要交易平台的累计成交量差值指标已转回净买入状态，Coinbase的净卖出速度也已显著放缓，标志着底层现货市场结构出现积极改善。
- 数字资产财库资金流入依然零星：企业库务活动多由孤立事件驱动，总体需求尚未进入持续积累模式，其影响是间歇性的。
- 衍生品市场清淡：比特币期货交易量持续萎缩，市场处于低参与度的“冷清”状态，投机兴趣寡淡。
- 期权市场仅短期承压：由事件引发的现货抛售，仅刺激了短期波动率的上涨，中远期波动率保持稳定，表明市场在为短暂风险定价。
- 交易商伽马持仓偏空：交易商在9万美元以下持有伽马空头，这意味着价格下跌可能因他们的对冲操作而自我加速，增加了市场对流动性冲击的敏感性。
比特币市场仍处于低参与度状态，当前价格走势更多源于“抛压减轻”而非“主动买盘”。链上数据持续揭示供应过剩和结构性支撑脆弱的问题。市场似乎正在悄然构筑底部，静候下一个能激发广泛参与的催化剂。
