基于对关税政策、流动性和“美国优先”政策的系列分析，本文分享对2026年市场的个人预判。内容涵盖当前市场阶段、通胀、利率、贵金属、工业金属、美元及股市展望。
当前市场阶段（2025年底-2026年初）
市场目前处于“遍地开花”阶段，美国独大局面已过。加密货币在2025年四季度的下跌印证了这一点。全球股市虽处高位，但上涨动能普遍减弱。当前表现突出的是黄金与白银。
通胀预期
2025年12月CPI为2.7%，核心CPI为2.6%，呈缓慢下降趋势，但回归2%目标困难。推动通胀上行的因素包括：
- 关税政策裁决：若最高法院裁决削弱关税执行能力，可能长期恶化财政赤字，推高通胀预期。
- “关税分红”政策：等同于“直升机撒钱”，会推升通胀并扩大赤字。
- “弱美元”设想：若美元走弱，将为物价提供额外上涨动力。
这些因素共同构成了长期的“debasement交易”（货币贬值预期）基础。
利率展望
长端利率面临上行压力：
- 通胀预期上升构成直接压力。
- 2026年起将有大量国债到期续发，供需关系不利。
- “财政主导”趋势及美联储独立性受质疑，均不利长期债券。
利率下行空间有限。唯有经济大幅下滑或市场出现严重流动性危机，迫使美联储推出强力宽松政策，才可能逆转长端利率上行趋势。
贵金属与工业金属
- 黄金：长期看多。核心逻辑在于国际贸易结构变化，黄金正被重新赋予交易媒介功能，形成“美元与黄金共同主导”的国际交易新格局。
- 白银：兼具工业与投机属性，波动率高，不做长期预测。
当前阶段，广义流动性充裕但金融流动性边际收紧，叠加投资拉动的经济增长模式，可能同时利好贵金属和工业金属。若未来出现大幅降息或类QE政策，将对两者构成显著趋势性利好。
美元走势
美元指数自2025年4月后进入震荡（97-100区间），趋势性不明显。影响因素包括：
- 关税裁决：若限制关税执行，长期看对美元不利。
- 关税分红：短期或结构性利好美元，但长期影响偏负面。
- 持续摩擦：关税争端若升级，可能重现对美元不利局面。
- 全球配置：机构加速全球多元化配置，对美元利空。
总体可能呈现趋势性缓慢贬值，但流动性紧张时可能阶段性突然升值。
股市展望
美国股市持续稳健上涨的条件正在弱化：
- 流动性压力：2025年四季度已显现，市场上涨动能减弱。
- 风格切换：出现从概念炒作向业绩驱动切换的迹象。
- 政策风险：最高法院关税裁决、关税分红政策、“美国优先”摇摆等，长期均可能转化为结构性不利因素。
- AI投资闭环未成：AI投资对利润和就业的传导链条尚不清晰，存在潜在隐患。
- 信用风险：实体经济投资扩张模式可能带来信用风险，发生概率上升。
市场处于过渡期，风险累积加快，采取风控措施或是更审慎的做法。
