市场在周五经历了剧烈波动，但美国银行首席投资策略师Michael Hartnett重申核心观点：“货币贬值是基本情境”。
这意味着，驱动黄金等实物资产上涨的宏观逻辑依然牢固。除非发生更具破坏力的“更大事件”，否则这场由货币贬值驱动的牛市难以轻易终结。
弱势美元的政治经济学
自特朗普就职以来，美元已下跌12%。这种疲软被视为提振“铁锈地带”摇摆州制造业的关键手段，既是经济问题，也是政治生存问题。
历史数据显示，自1970年以来，美元熊市的平均跌幅高达30%。在这种背景下，黄金和新兴市场股票通常是表现最优的资产类别。
“永久投资组合”的回归
传统的60/40股债策略已不再适用，由股票、债券、黄金和现金各占25%组成的“永久投资组合”表现惊人：
- 其10年期回报率达8.7%，创1992年以来最佳。
- 2025年录得23%的收益，为1979年以来最好的一年。
这证明了在货币贬值时代，将黄金纳入核心配置的重要性。
牛市终结者：更大的事件
尽管黄金近期呈现“泡沫化”特征并经历回调，但Hartnett认为这未改变大局。当前投资趋势由战争、通胀、保护主义等主导。
然而风险依然存在。非美国投资者持有大量美国资产，若其仅削减5%的股票和国债持仓，就将引发1.5万亿美元的资本外流，冲击巨大。
Hartnett强调，伟大的黄金牛市通常只能被“更大的事件”所终结。
2026年策略展望：BIG + MID
Hartnett保持逆向思维。他认为2026年的逆向交易可能是做多债券，但也承认在全球债务背景下可能出错。
他重点推荐“BIG + MID”组合：比特币（Bitcoin）、国际股票（International）、黄金（Gold）以及中盘股（Mid-cap），以捕捉新宏观范式下的机会。
