美联储主席更迭难阻资产负债表扩张，中美股市与金银铜受益

中金研报指出，鉴于当前美元流动性体系的运行规律及“大财政”趋势的强约束，无论谁担任美联储主席，都很难改变资产负债表常态化扩张的趋势。

• 流动性现状：尽管美联储已于去年12月底开启扩表，但狭义流动性（准备金）仍远低于“充裕水平”下限。美元流动性的数量与价格指标均显示，市场仍处于疫情以来较为紧张的状态，这被认为是近期市场恐慌抛售的根本原因。
• 趋势判断：在债务压力、选举压力与金融市场稳定压力的多重作用下，美联储主席的人选差异可能有限，流动性趋势性扩张将是大概率事件。
• 资产展望：全球资产牛市可能持续。报告继续看好年内受益于美元流动性趋势性改善的中美股市（尤其是被全球主动资金显著低配的中国股市）以及金银铜。