比特币MVRV Z-Score破新低，但市场情绪远未投降

加密市场分析师 Axel 援引 CryptoQuant 数据指出，比特币 MVRV Z-Score 当前为 -2.28，已跌破2018年及2022年熊市底部水平，处于“强熊”区域。

MVRV Z-Score 是市值相对于已实现市值的标准化偏离值，负值表明市场价格低于链上“公允价值”。

• 异常原因：分析师认为，这一异常可归因于ETF时代已实现市值的规模扩大。大量机构资本涌入抬高了成本基础，使得 Z-Score 对价格调整更为敏感。
• 关键信号：若 Z-Score 回升至 -1.5 上方且比特币价格守住 65,000 美元，将是市场退出压力区的首个技术确认信号。

然而，衡量市场情绪的 NUPL 指标 当前为 0.197，仍处于“希望”区域，远未触及历史上周期底部的“投降”区域。

• 历史对比：在真正的市场投降阶段（如2018年12月、2020年3月、2022年11月），NUPL 指标均会跌入负值区域，表明大多数持有者出现净亏损。
• 当前解读：当前 0.197 的数值处于历史区间的中间位置，显示市场情绪虽在弱化，但尚未恐慌。大部分参与者仍处于账面盈利状态，但信念已明显动摇。