• Layer-2 价值捕获导致以太坊收入大幅下滑。
• Base 等 L2 仅将少量手续费返还给以太坊主网。
• 基本面疲软下，BitMine 的巨额 ETH 持仓显得投机性十足。

随着区块链可扩展性成为生存关键，以太坊将大量交易活动转移至 Layer-2 网络。这一策略虽控制了手续费并维持了高吞吐量，如今却严重侵蚀了其核心收入。

Layer-2 增长蚕食以太坊收入

数据显示，以太坊年收入已从约25.2亿美元骤降至约6.04亿美元。这并非短期波动，而是结构性变化。

以 Base 为例，过去一年其创造了约8300万美元收入，但仅约8%（670万美元）作为结算费回流至以太坊。Arbitrum、Optimism 等主流 L2 也呈现类似模式——大部分价值停留在二层，削弱了以太坊主网的手续费消耗和通缩压力。

BitMine 的 ETH 押注风险加剧

在此背景下，BitMine 的持仓策略引发质疑。BMNR 已持有约 366 万枚 ETH，并在近期增持了 38,596 枚，但 ETH 价格仍徘徊于 3,200 美元下方，几无波动。

市场反应直接：BMNR 当日下跌9.17%，本季度已累计下跌约32%，或创下2022年第三季度以来最差季度表现。

疲软基本面限制上涨空间

由于 L2 捕获了大部分链上活动，以太坊主网手续费消耗不足以抵消代币发行，导致网络处于净通胀状态。这天然抑制了价格上涨。

BitMine 重仓 ETH 的策略，在收入结构未改善前，更像是一种高风险投机。若基本面持续疲弱，其市值可能进一步承压。