2025年12月16日 | 09:27

美国货币政策正发生关键转变。尽管未引起广泛轰动，但美联储已悄然重启国债购买，向金融体系注入流动性，标志着其资产负债表在长期收缩后再次开始增长。

核心要点

• 政策转向：美联储已结束量化紧缩，通过购买国债重新增加市场流动性。
• 动机与担忧：此举主要出于对短期融资市场稳定性的担忧，金融稳定考量优先于持续的政策紧缩。
• 宽松组合拳：结合近期降息，资产负债表扩张进一步表明金融环境趋于宽松，尽管通胀风险依然存在。

从耗尽流动性到重新补充

过去两年多，美联储通过量化紧缩（QT）缩减资产负债表以抑制通胀。如今这一进程已中断。通过重返国债市场，美联储向银行体系注入储备金，以缓解短期融资市场压力。尽管官方强调购买是“暂时性”的，但这明显偏离了2022年以来的紧缩路径。

政策组合趋于宽松

资产负债表扩张与一系列降息措施同步进行，共同推动了金融环境的显著放松。尽管美联储主席鲍威尔强调保持耐心，但联邦公开市场委员会（FOMC）内部对于宽松力度存在分歧，反映出对经济前景的普遍不确定性。

争议与批评

一些经济学家批评此举可能重蹈覆辙，在通胀仍高于目标水平时扩大资产负债表，恐将削弱控通胀的努力，并为未来埋下隐患。批评者再次对美联储政策的一致性与时机把握提出质疑。

资产负债表扩张的实质影响

美联储的“扩表”并非直接“印钞”，而是通过创造数字储备金来购买国债。这些操作会直接影响银行贷款能力、资产价格和市场流动性，通常对风险资产形成支撑，并与低利率共同放松金融环境。

市场大局与未来挑战

美联储正走在一条艰难的道路上：平衡居高不下的通胀、显露疲态的经济增长以及对流动性高度敏感的金融市场。重启国债购买表明，金融稳定已成为关键决策因素。这一转变是暂时的技术调整，还是全面政策回归的开端，将取决于市场压力的演变与美联储对通胀的容忍度。