截至2025年12月16日，美国金融市场呈现分化格局：

• 股市：S&P 500指数在6800点附近高位徘徊。
• 贵金属：黄金突破4300美元/盎司，年涨超60%；白银接近64美元/盎司，年涨逾100%。
• 原油：WTI油价跌至57美元/桶附近。
• 政策：美联储重启短期国债购买以注入流动性，市场对资产普涨存疑。

宏观环境：轻度滞胀与政策约束

当前呈现“轻度滞胀”特征：

• 通胀率维持在3%左右，高于美联储目标。
• 失业率升至4.4%-4.5%，劳动力市场疲软。
• 美联储降息空间有限，预计2026年仅有一至两次降息，政策支撑力减弱。

AI驱动的股市：繁荣与脆弱性并存

人工智能（AI）是股市核心驱动力，但可持续性受质疑：

• 过热迹象：AI相关资本支出激增（如Oracle 2025财年预计达500亿美元），但营收增长未达预期，自由现金流转负。
• 泡沫风险：大量资金涌入导致基础设施供给可能过剩，若通用人工智能（AGI）进展不及预期，叙事可能崩塌。知名投资者Michael Burry等已发出警告。
• 市场联动：比特币与科技股走势趋同，近期表现疲软暗示风险偏好下降。

商品市场：新一轮牛市开端？

与股市分化相反，商品市场表现强劲：

• 贵金属领先：黄金创纪录上涨，白银、铜等工业金属跟进。
• 原油机会：价格处于历史低位，市场情绪极度悲观，连续下跌后反弹概率增大。
• 滞胀对冲：实物资产在滞胀环境中通常表现更优。能源板块（如巴菲特增持的Occidental Petroleum）受益于供给约束与地缘风险。

投资展望：分化与防御

2026年上半年展望及策略：

• 市场预测：通胀小幅上升，失业率攀升，S&P 500可能承压下行，原油有望大幅上涨。
• 核心风险：美联储宽松政策或难以阻止AI等资产泡沫破裂风险。
• 配置建议：转向防御，增加商品与能源曝光，减少高估值科技股持仓。商品牛市可能处于早期阶段，实物资产更具韧性。

当前市场处于充满不确定性的转折期，资产价格分化加剧，需警惕AI叙事崩塌与外资流出风险，同时利用商品市场进行对冲。