全球稳定币市场走向合规化
近期，欧盟《MiCA法案》、美国《GENIUS法案》及中国香港《稳定币发行人监管条例》逐步生效，标志着全球稳定币市场正从“野蛮生长”向“合规化”转型。目前稳定币总市值已逼近3000亿美元，其中美元稳定币占据99%以上的主导地位。
美国采取“先发展后监管”路径，通过《GENIUS法案》要求美元稳定币发行商持有100%美元或美债储备。这一举措在规范市场的同时，也强化了美元数字化进程及全球影响力。
对许多新兴经济体而言，美元稳定币的膨胀带来了资本外逃、货币替代等风险，在土耳其、阿根廷等地已呈现“数字美元化”迹象，对当地货币主权构成潜在威胁。
数字人民币的进展与挑战
为应对挑战，中国选择了发行主权信用背书的央行数字货币——数字人民币（e-CNY）。经过五年试点，其交易额已突破7万亿元，成为全球最大的央行数字货币项目。
然而，数字人民币在流通中的余额仅占M0的0.16%，公众实际使用频率不高。与微信支付、支付宝等第三方支付相比，存在感依然较弱。
推广难题的核心矛盾集中在两方面：
- 宏观层面：100%准备金制度确保了安全，但限制了商业银行的信贷派生能力。
- 微观层面：商业银行“责权利”不对等。数字人民币对用户不计息，推广可能分流银行存款，银行却需承担额外成本且缺乏激励，导致积极性不足。
破局关键：引入付息机制
北京大学的研究指出，破解推广难题的关键在于激活商业银行动力，而为其持有的数字人民币相关资金付息是核心。
引入面向金融机构的、可付息的“批发型央行数字货币”能产生多重效应：
- 成为货币政策新工具：其利率可灵活调整，有效引导市场利率，提升政策传导效率。
- 重塑银行激励：为银行存放于央行的相关资金付息，能补偿其潜在成本，将其从“被动执行者”转变为“主动受益者”。
具体政策建议
- 以“付息”激励商业银行：对指定运营机构（商业银行）为支持数字人民币业务而在央行持有的资金进行单独核算和付息，利率可参照超额准备金利率设定。
- 连接宏观与微观：使央行数字货币利率成为新型货币政策工具，在需要时引导市场利率，实现对实体经济的精准调控。
- 深化权责利平衡：探索商业银行基于数字人民币生态开发普惠金融服务等可持续的商业化路径。
- 布局跨境应用：依托国内试点基础，积极拓展如“货币桥”（mBridge）等跨境支付应用，提升国际竞争力。
