一种观点认为，美股代币化将吸走加密市场的资金，对山寨币造成致命打击。这确实可能发生，但这只是故事的一面。

资产代币化（如美元、美债、美股、黄金上链）将极大提升链上资产总量。加密金融的可组合性意味着，一旦以太坊等公链解决扩容与隐私问题，链上交易可能迎来爆发式增长。这不仅涉及DEX、永续合约和预测市场，传统美股市场的部分资金也可能反向流入加密领域，同时吸引此前无法参与美股的新资金，从而整体做大市场流动性。

美股在链上的流通将是双向的。尽管加密项目收入模式常被诟病，但财富效应并非完全取决于收入。

这意味着，过去周期中普遍的“山寨季”可能彻底终结。然而，优质的加密项目及链上基础设施——包括公链、DeFi、预言机、隐私技术、数字身份、钱包等——依然存在需求。加密AI代理与资产代币化等结合，很可能催生类似预测市场/永续合约的新赛道。

核心在于，美股代币化并非加密市场的末日。稳定币、美股代币化资产一旦上链，就不会静止不动，其流动性将被激活，并与加密的可组合性充分结合。一旦出现好的叙事和项目，不仅圈内资金，圈外资金也将涌入，形成同场竞技的局面。

加密领域的少数优质项目，在强大叙事驱动下，回报未必输于美股。下个周期很可能出现传统金融没有的、具有加密特色的新赛道，它们将借助链上新增流动性和可组合性释放巨大能量。

每个周期都有其“版本之子”，下个周期也不例外。加密领域最狂野的拓荒阶段已近尾声，随着机构入场，正迈向新金融创新阶段。大回报机会依然存在，只是命中概率降低，但绝非没有可能。