日本央行即将再次加息

日本的涨价涨薪良性循环在过去三年间日渐稳固，传统的通胀结构性堵点已消除。这与日本央行的预期相符，意味着其继续收紧货币政策是合适的。

日银加息对全球流动性的影响有限

去年夏季日本加息后引发的市场动荡（“黑色星期一”），主因是美国衰退预期升温与AI叙事动摇，日元套息交易逆转仅是加剧市场避险情绪的次要因素。

历史经验显示，日元套息交易快速逆转虽可能抑制美债表现，但其影响不应被夸大，对美股的扰动通常较短暂。

去年的市场混乱今年难重演

一方面，当前瑞郎的融资成本已低于日元，日元不再是全球套息交易的首选融资货币，存量头寸可能已被瑞郎承接。
另一方面，即使套息交易逆转再现，日本央行加息对全球市场流动性的冲击预计也较温和。

美国因素仍是核心定价主线

美股方面：市场对AI泡沫的担忧集中在少数业务激进的企业，多数财务稳健的AI龙头仍获信任。在美联储降息周期中，产业智能化热潮有望在中短期继续支撑美股龙头业绩。

美债方面：在美联储风险管理式降息周期内，美国经济韧性将继续支撑实际利率。长端美债配置价值不高，而短端美债可能受益于准备金管理购买操作（RMP）带来的流动性技术性改善，因此短债优于长债。