一种观点认为，美股代币化会吸走加密市场的资金，对山寨币是致命打击。这固然是事实的一面，但硬币的另一面是：

资产代币化（如美元、美债、美股、实体黄金上链）将带来链上资产总量的极大提升。 加密金融的可组合性意味着，一旦以太坊等公链解决了扩容与隐私问题，链上交易可能迎来大爆发。这不仅限于DEX、永续合约或预测市场，部分传统美股资金也可能因此流入加密领域，从而整体做大流动性。

美股在链上的流通是双向的。 加密项目的价值不完全取决于收入，财富效应可能来自创新叙事。虽然过去两个周期那种“普遍山寨季”已经终结，但优质山寨币及链上基础设施（如公链、DeFi、预言机、隐私技术、钱包等）依然存在需求。加密AI代理、资产代币化等组合很可能催生类似预测市场/永续合约的新赛道。

核心在于，流动性不会被单向抢夺。 稳定币、美股代币化等资产一旦上链，就不会静止不动。加密的可组合性将被充分利用。一旦出现好的叙事和项目，不仅圈内资金会涌入，圈外资金也会进入，形成同场竞技的局面。

加密领域的少数优质项目，在下个周期仍可能产生高回报。大概率会出现传统金融没有的、具有加密特色的新项目（如新的预测市场或衍生品协议），它们将借助链上新增流动性和可组合性爆发威力。

每个周期都有其“版本之子”。下个周期的明星项目必然不同。加密领域正从早期的“西部拓荒”阶段，走向机构化与金融创新的新阶段。 大回报机会依然存在，只是概率变小，但绝非没有可能。