随着比特币和以太坊价格从高点回落，重仓此类资产的数字资产库（DATs）企业股价已转为深度折价交易。其市值甚至低于其持有的底层加密资产价值。这是否意味着绝佳的投资机会？

核心要点

  • 估值反转：多家DATs企业的资产净值倍数（mNAV）已跌破1.0，进入深度折价区间。
  • 历史参照：灰度比特币信托（GBTC）曾长期深度折价，后在转为ETF时折价被抹平，早期投资者获利丰厚。
  • 修复机制缺失：与ETF不同，多数DATs缺乏明确的套利机制推动估值回归，折价可能长期存在或扩大。
  • 并非无风险：投资深度折价的DATs更适合作为高信念的长期策略，而非短期套利工具。

关键背景：GBTC的启示

2021年至2024年初，灰度比特币信托（GBTC）作为封闭式基金，其交易价格相对资产净值的折价一度接近50%。折价主因是份额无法赎回为现货比特币，形成了流动性折价。直到其ETF转型路径明确，套利者入场才抹平折价。这为当前DATs的折价状态提供了历史参照。

DATs估值如何回归？

推动DATs的mNAV回归1倍并非易事，主要挑战在于：

  1. 缺乏套利通道：投资者无法像ETF那样直接申购赎回底层资产。
  2. 依赖主动管理：估值修复可能依赖公司的股票回购、利用资产创造收益（如以太坊质押）或并购等活动，过程漫长且不确定。
  3. 市场情绪影响：在加密市场下行期，DATs股价可能持续跑输现货，折价可能进一步扩大。

投资考量

投资者若考虑布局，需明确：

  • 长期视角：估值修复可能需要数年，并非短线机会。
  • 风险识别：需警惕公司治理、黑客攻击、投资失误等非市场风险。
  • 代币差异：以太坊DATs可能通过质押创造收益，而比特币DATs则无此原生优势。