核心要点

• Glassnode数据显示，当前处于亏损状态的比特币供应量已达670万枚，创下本周期新高。
• 投资者情绪与以往熊市过渡阶段相似，市场呈现“头重脚轻”的供应结构。
• 短期持有者成本基础（约101,500美元）成为关键链上阈值，若无法收复则存在进一步下跌风险。
• 现货市场需求不均衡且疲软，当前价格走势更多由衍生品和流动性驱动。

亏损供应量达周期峰值

根据Glassnode链上数据，目前有670万枚比特币（约占流通供应量的23.7%）处于亏损状态。其中，长期持有者占10.2%，短期持有者占13.5%。这一峰值出现在比特币价格跌破9万美元关键心理水平之后，反映了市场普遍面临的未实现损失。

市场情绪与结构承压

自11月中旬以来，亏损供应的积累模式与以往周期向更深熊市过渡的阶段类似。价格已回落至2024年初水平，抹去年内涨幅。大量在93,000至120,000美元区间购入的筹码形成“高位套牢盘”，对价格反弹构成持续抛压。

关键阈值与下跌风险

短期持有者的成本基础（约101,500美元）是当前关键链上阈值。若比特币价格无法有效收复该水平，市场将难以将阻力转化为支撑，进一步回调的风险较高。反之，若能强势突破，则可能缓解短期抛压。

现货需求疲软且分化

现货市场的累积交易量变化（CVD）数据显示需求不均衡。Coinbase上的美国投资者参与度相对稳定，而币安等全球平台的资金流向则波动且缺乏方向。这表明当前的逢低买入行为是战术性的，而非趋势性的持续积累。

衍生品主导价格走势

由于缺乏强劲且同步的现货买盘，比特币价格走势目前更依赖于衍生品交易和市场整体流动性。截至发稿，比特币交易价格约为86,800美元，仍远低于93,000-120,000美元的关键供应密集区。