在加密世界，决定胜负的往往是流动性、权力与监管的博弈。BUSD的兴衰，并非一枚稳定币的血泪史，而是一场交易所试图“统一天下”的金融战争。
第一章：霸权时代——BUSD的“大一统”往事
BUSD的故事是关于交易所如何通过行政手段统一市场流动性的“帝王术”。
1.1 合规起点与流动性闪击战
2019年，币安与受纽约州金融服务部（NYDFS）监管的Paxos合作推出BUSD，为其披上合规“防弹衣”。
2022年9月，币安发动激进策略：将用户账户中的USDC、USDP、TUSD自动按1:1转换为BUSD，并移除这些稳定币的现货交易对。通过强制合并流动性，BUSD瞬间吞噬了竞争对手的深度，市值在同年11月飙升至230亿美元的历史巅峰。
1.2 监管铁拳与帝国崩塌
2023年2月13日，NYDFS指出币安发行的“Binance-Peg BUSD”（在BNB Chain等链上的影子版本）超出了Paxos的监管范畴，勒令停止铸造。BUSD从流动性核心变为只能赎回的“僵尸代币”，市值急速归零。Paxos宣布终止与币安的合作。
第二章：结构缺陷——BUSD的“阿喀琉斯之踵”
BUSD的失败根植于其结构性隐患。
- 双生版本：市场上流通着两种BUSD：
- 监管脱节：NYDFS的监管仅覆盖前者。Binance-Peg BUSD作为不受监管的“影子版本”，最终引来了致命一击。
第三章：过渡与尝试——FDUSD与BFUSD
BUSD倒下后，币安迅速扶持第三方稳定币First Digital USD (FDUSD)作为过渡，通过零手续费活动、无损转换等方式推广。然而，FDUSD仍是传统中心化稳定币，币安无法掌握主动权。
同时，币安内部推出了BFUSD (Binance Futures USD)，一种“奖励型保证金资产”。用户持有可获得收益，但资金无法提现，旨在将用户资金锁定在交易所合约系统内循环。
第四章：新战略——United Stables ($U) 的聚合与进化
最新推出的United Stables ($U) 代表了币安稳定币战略的根本转变。
4.1 “元稳定币”策略：从排他到聚合
$U不再试图取代USDT、USDC，而是将其（以及USD1）作为底层储备资产打包。它充当一个“聚合器”，在BNB Chain上发行统一的$U代币，试图整合碎片化的流动性。
4.2 纳入政治变量：USD1入局
$U的储备资产包括了USD1——由特朗普家族相关项目World Liberty Financial发行的稳定币，其负责人正是前BUSD架构师Richmond Teo。这被视为一种政治与战略上的考量。
4.3 瞄准未来：为AI经济设计
$U明确宣称服务于AI经济，其设计支持EIP-3009（允许无Gas费转账）和x402委托执行等标准，旨在解决机器间高频微支付和自动执行的痛点，提前布局增量市场。
尾声：从“霸道”到“大同”
币安的稳定币战略经历了显著进化：
- BUSD时代（霸道）：利用垄断地位强行统一，结果招致监管重击。
- $U时代（大同）：改用聚合策略，兼容主流稳定币，并转向为未来的AI机器经济搭建基础设施。
