比特币价格在85,000至90,000美元间持续震荡，多空双方均难觅突破。其核心原因并非买盘不足，而是期权市场的结构性力量——交易商的“伽马对冲”流动在机械地压制价格波动。
伽马翻转与价格枷锁
当前市场的关键水平在88,000美元附近，即“伽马翻转”点。
- 高于该水平：做市商为保持Delta中性，会在价格上涨时卖出，下跌时买入，从而将价格拉回区间。
- 低于该水平：对冲行为反转，会放大波动性而非抑制。
90K阻力与85K支撑的真相
- 90,000美元屡攻不破：因该价位积聚大量看涨期权空头头寸。价格接近时，交易商被迫卖出比特币对冲，形成强制性抛压。
- 85,000美元支撑稳固：该价位存在大量看跌期权。价格跌至此，交易商必须买入现货对冲，形成强制性买盘，吸收卖压。
- 市场看似稳定，实则是衍生品对冲资金流维持的脆弱平衡。
期货清算强化区间
杠杆期货头寸的清算热力图与期权关键价位重合，强化了85,000-90,000美元的区间磁吸效应。
- 突破90,000美元可能触发空头平仓潮，加速上涨。
- 跌破86,000美元可能引发多头止损，加速下跌。
期权对冲与期货清算机制协同，加剧了价格被困的结构性压力。
240亿美元期权陷阱即将解除
12月26日，约238亿美元名义价值的比特币期权将到期，这将是史上最大规模的期权到期日之一。到期后，当前约75%的“伽马”分布将消失，此前压制价格波动的机械性力量基本解除。
对冲规模远超现货需求
目前，交易商的伽马风险敞口（约5.07亿美元）与ETF日均交易量（约3800万美元）之比高达13:1。这意味着衍生品市场的对冲活动完全主导了价格，现货市场的利好催化剂暂时失效。
到期后的市场走向
12月26日到期后，价格抑制机制将失效，但并不意味着方向必然向上。
- 若多头能守住85,000美元支撑至到期，突破100,000美元的结构性障碍将减小。
- 若在低伽马环境中跌破85,000美元，下跌速度可能加快。
交易者应预期到期后波动性将显著上升，近期的横盘震荡是衍生品驱动的暂时现象。
