市场动态：加密货币普遍承压，比特币失守关键关口
在刚刚结束的交易周，加密货币市场未能扭转疲软态势。作为市场风向标的比特币，在经历数日横盘整理后，于周日夜间至周一美国股市交易时段遭遇显著抛压，价格接连跌破9万美元心理关口，并一度下探至8.6万美元附近。其他主流数字资产也同步走低：以太坊（ETH）下跌超3%，徘徊于2980美元；币安币（BNB）与瑞波币（XRP）分别录得约2%和4%的跌幅；Solana（SOL）则回落至126美元水平。市值排名前十的加密货币中，除波场（TRX）微涨不足1%外，其余均呈现回调格局。
调整并非偶然：从单边乐观到复杂博弈
此次下跌是近期趋势的延续。自十月中旬创下历史峰值后，比特币已累计回调超过30%，期间的任何反弹都显得力度不足且难以持续。尽管比特币现货ETF资金并未出现大规模净流出，但其新增资金的流入速度已显著放缓，无法像牛市初期那样为市场提供坚实的信心支撑。整个加密市场正从一个单边上涨的乐观阶段，过渡到一个影响因素更为复杂、需要更多耐心的新阶段。
彭博策略师发出惊人预警：比特币或面临深度回调
在此市场环境下，彭博智库（Bloomberg Intelligence）的资深大宗商品策略师迈克·麦格隆（Mike McGlone）发布了一份引发广泛关注的研究报告。他将比特币的走势置于更广阔的宏观经济与周期框架中进行分析，并提出了一个令投资者不安的预测：比特币价格有可能在2026年回落至1万美元水平。麦格隆强调，这并非刻意制造恐慌，而是在特定“通缩”周期下可能出现的潜在情景之一。
该观点引发巨大争议的核心原因，不仅在于预测价格极低，更在于其分析逻辑——麦格隆并未将比特币视为孤立的数字资产，而是将其置于“全球风险资产—流动性变化—财富再平衡”的长期宏观坐标系中进行重新评估。
核心逻辑：全球宏观周期面临“通胀向通缩”的拐点
理解麦格隆判断的关键，在于把握他对未来宏观图景的解读。他在报告中反复提及“通胀/通缩拐点”这一概念，认为全球市场正处在这一关键转折点附近。随着主要经济体通胀见顶、经济增长动力减弱，资产的定价逻辑正在从“抵御通胀”转向应对“通胀后的通缩”，即物价普遍进入下行通道的阶段。他类比指出：“比特币当下的下跌轨迹，可能与2007年股市应对美联储政策转向时的情形相似。”
麦格隆进一步阐释，到2026年前后，大宗商品价格可能围绕一个关键中枢（例如5美元）宽幅震荡。在天然气、玉米、铜等核心商品中，或许只有具备坚实工业需求基础的铜，能在2025年后仍稳定于该中枢之上。当全球流动性潮水退去，市场将重新审视资产的“真实需求”与“金融投机溢价”。在他的分析框架内，比特币更接近于一种与全球风险偏好和投机周期高度绑定的资产，而非“数字黄金”。因此在宏观流动性收紧时，其反应往往更为提前和剧烈。
支撑其观点的三条长期路径
麦格隆的悲观预测建立在三条相互交织的长期趋势之上：
- 极端财富效应的均值回归： 比特币被视为过去十多年全球货币宽松政策下最极端的财富创造工具之一。当资产价格膨胀速度长期远超实体经济增长时，随之而来的调整往往不是温和的，而是剧烈的。历史经验表明，无论是1929年的美股还是2000年的互联网泡沫，市场在顶部区域总会寻找各种“这次不一样”的理由，而最终的下跌幅度常常超出最悲观者的想象。
- 比特币与黄金的比价关系： 麦格隆重点关注比特币与黄金的价格比值。该比值从2022年底的约10倍，在牛市中一度飙升至30倍以上，目前虽已回落至21倍左右，但在他看来，若通缩压力持续，黄金因避险属性保持坚挺，该比值进一步向历史均值回归并非激进假设。
- 加密生态的系统性重估： 尽管比特币本身有供应上限，但市场交易的实则是整个加密生态的风险溢价。当成千上万的代币、项目与叙事共同争夺有限的全球风险资金时，在通缩周期中，整个板块可能面临系统性折价，比特币也难以独善其身。
需要指出的是，作为彭博资深大宗商品策略师，麦格隆的研究涵盖原油、贵金属、农产品及利率市场。他的观点价值不在于精准预测时点，而在于能在市场情绪高度一致时，提出结构性的逆向思考。他本人也承认过往预测存在偏差，但他认为这些偏差恰恰印证了市场在周期拐点前最容易产生趋势幻觉。
市场分歧加剧：机构观点不一
当然，麦格隆的观点远非市场共识。当前，主流金融机构对加密货币的前景判断存在显著分化。
- 传统机构调整预期： 例如渣打银行近期已下调了比特币的中长期目标价，将2025年预期从20万美元调降至约10万美元，2026年预期从30万美元调降至约15万美元。这反映出机构认为ETF和企业配置资金难以在所有价格水平上持续提供买入支撑。
- 链上数据显压力： Glassnode的研究显示，比特币在8万至9万美元区间的震荡已造成显著市场压力，强度堪比2022年1月。当前市场的相对未实现亏损已接近市值的10%，表明市场处于“流动性受限且对宏观冲击敏感”的状态，但尚未达到典型熊市恐慌性抛售的程度。
- 量化研究提示风险： 10x Research等机构从量化角度给出了更直接的结论，认为比特币可能已进入熊市早期阶段，链上指标、资金流向和市场结构均暗示下行周期尚未结束。
更大的背景：嵌入全球宏观叙事
从更广阔的视角看，比特币当前面临的不确定性，已深深嵌入全球宏观经济周期之中。未来一周被视为关键的政策窗口期——欧洲央行、英国央行和日本央行将公布利率决议，美国也将发布一系列延迟的就业与通胀数据。这些信息将为市场提供至关重要的“现实检验”。
美联储在12月的议息会议上已释放出复杂信号：不仅决定降息25个基点，会议中还罕见出现了三张反对票，主席鲍威尔更指出前几个月的就业增长可能被高估。接下来宏观数据的密集发布，将重塑市场对2026年政策路径的预期——美联储是能够继续降息，还是必须在更长时间内维持利率稳定。对于比特币在内的所有风险资产而言，这个问题的答案，或许比任何单一资产的多空辩论都更为重要。
