Circle战略收购Axelar核心团队，代币AXL应声大跌
12月16日，全球领先的稳定币发行商Circle正式宣布，已签署协议收购跨链协议Axelar Network的初始开发团队Interop Labs的核心人才与技术资产。此举旨在强化Circle自身的跨链基础设施战略，为其核心产品Circle Arc和跨链传输协议（CCTP）提供更强大的无缝互操作性支持。
然而，这起看似普通的行业并购却因一项关键细节引发了巨大波澜。Circle在公告中明确表示，交易仅针对Interop Labs团队及其专有知识产权，而Axelar Network协议本身、其基金会以及原生代币AXL将继续保持独立，由社区治理运作。原项目的另一贡献方Common Prefix将接管Interop Labs留下的相关职责。
市场对此反应迅速且剧烈。消息公布后，AXL代币价格短线急挫，24小时内跌幅高达15%，一度触及0.115美元附近，直观反映了投资者对该交易结构的担忧与抛售情绪。
反对声浪：代币持有者权益遭侵蚀，被指“变相撤出”
此次收购中“仅收购团队，剥离代币”的模式，在加密社区内激起了强烈反对。批评者认为，这实质上损害了代币持有者的根本利益。
- 风险投资方的愤怒：许多早期投资机构持有大量AXL代币。Moonrock Capital创始人Simon Dedic直言此举近乎“犯罪行为”，是一种变相的“Rug Pull”（撤出）。他指责Circle的行为即便合法，也违背了道德，并呼吁项目创始人应像对待股权一样严肃对待代币。
- 代币与股权的利益冲突：Chainlink社区知名人物Zach Rynes指出，这再次暴露了加密行业长期存在的核心矛盾：开发团队通过股权出售获利，而为其发展提供资金支持的代币持有者却无法分享成功果实。所谓的“社区独立运营”在团队离开后往往价值大减。
- 持币者的现实困境：Lombard Finance创始人分析称，团队权益可能早已通过代币兑现，如今被收购后一走了之，留下代币持有者面对一个前景不明的“社区治理”项目，这极不公平。
支持观点：符合市场规则，代币处于资本结构底层
另一方面，部分市场观察者则认为Circle的操作是冷静且合理的商业行为，凸显了代币在传统资本结构中的真实地位。
- 资本结构的优先级：Arca首席投资官Jeff Dorman详细阐述了企业融资的层级。在清偿顺序中，代币通常处于最底层：有担保债务 > 无担保优先债务 > 次级债务 > 优先股 > 普通股 > 代币。在并购中，上层权益的收益往往以下层权益的损失为代价。
- 正常的商业逻辑：Electric Capital联合创始人Avichal Garg认为这是正常现象。收购方看中的是团队未来创造价值的能力，没有义务为与之分离的代币资产支付对价。当公司价值不高时，代币持有人不会获得“魔法分红”。
- 市场自我选择：支持方指出，Circle完全在现行法律与商业框架内行动，它只是精准购买了对自己战略最有价值的资产——人才与技术，而非一个它认为价值有限的代币网络。
争议核心：代币的法律与经济属性究竟为何？
Circle收购Axelar团队引发的纷争，其根源远不止于单次交易的公平性，而是触及了加密行业一个悬而未决的根本性问题：代币的本质是什么？
在行业上行期，代币常被赋予“准股权”的叙事，承载着对项目未来收益的索取期望。然而，一旦面临并购、清算等现实财务事件，其法律地位的模糊性便暴露无遗——它既非债权，也非受法律明确保护的股权，在权利主张上处于绝对弱势。
这种“叙事上股权化，结构上底层化”的矛盾，是此类冲突反复出现的土壤。Axelar案例并非首例，也 likely 不会是最后一例。它迫使行业必须更严肃地思考：如何通过制度设计、法律框架或新型的代币经济模型，为代币持有者构建清晰、可执行的权利结构，而不仅仅依赖于美好的社区叙事。
只有当代币的权利被制度化、结构化地确认，持有者才能在关键的公司行动中拥有真正的一席之地。这条探索之路，仍需整个加密生态的建设者共同前行。
