预测市场的残酷现实：90%项目或将淘汰
近期，关于预测市场核心机制“YES + NO = 1”的讨论在社交平台持续发酵。这一简洁公式被部分观点类比为DeFi领域经典的恒定乘积做市商模型，认为其具备开拓万亿级信息交易市场的潜力。然而，在肯定其创新性的同时，我们必须清醒认识到：预测市场的实际运作远比理论模型复杂，其结构性难题可能导致绝大多数新兴平台难以长期生存。
做市商面临的高阶挑战：超越技术门槛的经济博弈
与基于“x * y = k”公式的自动化做市商（AMM）不同，预测市场的流动性提供绝非简单的资金注入行为。在AMM模型中，流动性提供者可以向资金池按比例存入资产，依靠交易手续费补偿无常损失，操作相对被动。但预测市场的做市逻辑更接近中心化交易所的订单簿模式，对参与者的策略能力和风险管理提出了严苛要求。
以主流预测平台Polymarket为例，做市商需要在特定价格点位主动挂出买卖订单。这种模式可能产生四种典型状态：
- 订单未成交，仅获平台流动性激励；
- 双向订单均成交，赚取价差收益但失去补贴；
- 单向订单成交，形成方向性持仓并承担库存风险；
- 单向成交后价格反向剧烈波动，导致持仓浮亏且补贴终止。
关键在于，预测市场的收益结构存在显著不对称性：价差收益和补贴通常有限，而库存风险的上限却是持仓价值归零。因此，成功的做市必须通过高频监控、动态调仓和事件预判来维持中性敞口，这对普通用户构成了极高的专业壁垒。
市场特性加剧做市难度：离散事件与信息不对称
预测市场与传统资产交易市场存在本质差异，这些差异进一步放大了做市商的运营难度：
- 必然的单边结局：每个预测事件都有明确的结算日期，届时所有合约价值将收敛于0或1美元，这意味着市场最终必然走向单边行情，做市商必须精准把握退出时机。
- 价格跳跃性波动：市场价格受离散的现实事件驱动，可能因一则突发新闻瞬间从0.5美元跃升至0.9美元，留给做市商调整订单的时间窗口极短。
- 内幕信息优势者：部分参与者接近或本身就是消息源，他们利用信息不对称通过做市商提供的流动性进行套利，使做市商处于被动地位。
这些特性共同导致预测市场呈现出更高的波动性和不确定性，使得简单的惰性做市策略几乎必然亏损。专业机构数据显示，即使在理想条件下，预测市场做市商的年化收益率通常仅能维持在交易量的0.2%左右。
流动性困局与行业集中化趋势
做市的高门槛直接影响了整个行业的流动性生态。为吸引专业做市商，头部平台不得不投入巨额资金进行补贴：
- Polymarket已累计支出约1000万美元流动性激励，目前每100美元交易额仍需补贴0.025美元；
- 合规平台Kalshi不仅投入超900万美元补贴，更与顶级做市商Susquehanna International Group签订合作协议，大幅提升流动性深度。
这些举措构建了强大的竞争壁垒。Polymarket近期以800亿美元估值获得纽约证券交易所母公司20亿美元注资，Kalshi也以500亿美元估值融资3亿美元。与之相比，新兴项目既缺乏持续补贴的资金储备，也难以在合规性和合作伙伴资源上与龙头抗衡。
行业分析师指出，预测市场领域可能出现高度集中化格局。正如知名投资者Haseeb Qureshi所预测：“90%的预测市场产品将在年底前逐渐消失。”这并非悲观论调，而是基于市场结构、资本实力和运营难度的理性判断。对于普通参与者而言，与其分散投资于众多新兴平台，不如重点关注已建立流动性优势和合规框架的头部项目。
