预测市场遭遇监管铁拳：一场定义之争
新兴的预测市场平台正面临来自传统监管体系的严峻挑战。近期，美国田纳西州体育博彩委员会（SWC）向包括Kalshi、Polymarket和Crypto.com在内的多家平台发出禁令，勒令其停止向该州居民提供体育赛事预测合约服务。监管机构认定，这些平台在未获得州级许可的情况下，实质上从事了非法赌博业务。
尽管这些平台已在美国商品期货交易委员会（CFTC）注册为合法的“指定合约市场”，但田纳西州法律明确规定，任何在本州提供体育赛事投注服务的实体都必须持有SWC颁发的许可证。SWC要求相关平台在限期内停止运营、清算合约并退还用户资金，否则将面临每项违规最高2.5万美元的罚款，甚至可能升级为刑事指控。
美国体育博彩：一个千亿级的监管市场
要理解监管机构的强硬态度，必须审视美国体育博彩市场的巨大规模与严格监管框架。
自2018年美国最高法院推翻《职业与业余体育运动保护法案》（PASPA）以来，各州获得了将体育博彩合法化的自主权。目前，全美已有38个州及特区允许体育博彩运营，其中30个州开放了线上服务。各州独立负责许可、合规、征税及执法，形成了分散但严密的监管网络。
市场规模数据凸显其重要性：
- 2024年全美投注总额：约1487.4亿美元
- 2024年税收贡献：约28.2亿美元
- 2025年前8个月趋势：投注额（1212.2亿美元）与税收（26.8亿美元）已接近2024年全年水平，增长势头迅猛。
田纳西州的利益考量：税收与监管主权
田纳西州是美国首个仅允许在线体育博彩、禁止实体赌场的州。其监管体系具有以下特点：
- 独家监管机构：田纳西州体育博彩委员会（SWC）全权负责许可与监管，目前已发放11张运营牌照。
- 严格准入与验证：仅限21岁以上居民，且必须通过地理位置验证确保下注行为发生在州内。
- 独特的税收模式：按总投注额征收1.85%的税（早期按收入征税）。
体育博彩已成为该州重要的财政收入来源：
- 2024年，该州投注总额达52.68亿美元，税收贡献约9716万美元。
- 2025年前7个月，投注额已达24亿美元，税收约5640万美元。
预测市场的崛起，正直接威胁着这一稳定且增长中的税基。
预测市场的“制度套利”与增长冲击
预测市场平台通过巧妙的定位，在监管夹缝中实现了快速增长。其核心策略在于：
监管归类差异：传统体育博彩被明确界定为“赌博服务”，受各州博彩委员会监管。而预测市场提供的“事件合约”在法律上被归类为金融衍生品，属于联邦机构CFTC的监管范畴。这使得它们无需申请各州博彩牌照、遵守严格的用户保护条例（如成瘾控制），也无需缴纳高额的州博彩税。
爆炸性增长数据：
- 2025年，全球预测市场总交易额估计达400亿美元，较2024年的90亿美元增长约400%。
- 数据分析显示，体育类事件合约已成为预测市场中交易量占比最高的类别。
这种增长已对传统博彩巨头产生实质性影响。过去一年，在美股大盘普遍上涨的背景下，体育博彩巨头DraftKings和Flutter Entertainment的股价分别下跌了11.7%和16.1%，部分反映了市场对预测市场分流效应的担忧。
多州围剿与平台的法律反击
田纳西州的行动并非孤例。包括马里兰州、俄亥俄州、伊利诺伊州、新泽西州在内的多个州，均曾对预测市场平台采取过类似限制措施。
面对监管压力，平台方也发起了法律反击。以Kalshi为例，其核心论点是：作为在CFTC注册的实体，其遵守的是优先级更高的联邦法规，因此应豁免于各州的博彩法规。然而，诉讼结果呈现分歧：
- 内华达州：地方法院最终判决Kalshi败诉，法官认为其体育合约与博彩投注“非常相似”，应受州法管辖。案件已上诉至联邦第九巡回上诉法院。
- 新泽西州：地方法院支持Kalshi，但州监管机构已提起上诉。
- 马里兰州：地方法院支持州监管机构，Kalshi已提起上诉。
法律专家指出，各上诉法院可能做出不一致的裁决，这将为美国最高法院在未来介入并最终定调创造条件。这场法律拉锯战的本质，是对于“事件合约”与“体育博彩”在产品和监管上相似性与差异性的根本性辩论。
未来展望：灰色地带与长期博弈
预测市场与传统体育博彩之间的监管冲突，短期内难以彻底解决。这将成为一场长期的博弈：
- 各州监管机构将继续捍卫自身的监管权限和税收利益，通过执法行动收紧边界。
- 预测市场平台则将依托联邦合规身份和创新叙事，争取生存与发展空间，并通过法律途径寻求明确的法律地位。
这场冲突的最终裁决，不仅将重塑预测市场的命运，也将为金融创新与现有监管框架的融合设定关键先例，深刻影响未来数年相关行业的发展轨迹。
