上周，美联储如期降息，同时宣布了一项关键操作：每月购买400亿美元的短期国债。市场迅速将其称为 “轻量版量化宽松（QE-lite）”。
短期布局：为何这不是真正的QE？
我们的观点是，这项政策对风险资产（如比特币和纳斯达克指数）并非直接利好，原因有三：
- 购买短期国债 ≠ 吸收市场久期：美联储购买的是短期国库券，并未移除市场的利率敏感度（久期）。
- 并未压制长期收益率：政策无助于压缩期限溢价，未实质性改变投资者面临的久期结构。
- 金融条件并未全面宽松：其影响是局部且功能性的（稳定回购市场），而非广泛的货币宽松。
因此，这并非真正的量化宽松（QE）或金融压制。真正的转折点需要以下条件出现：
- 美联储人为抑制长期收益率。
- 实际利率因通胀预期上升而下降。
- 企业借贷成本与股票折现率下降。
- 期限溢价被压缩。
我们相信，当这些信号出现，投资者才会转向比特币等长久期风险资产。
更宏观的局面：结构性失衡与美元的未来
更深层的问题在于全球贸易战在美元体系核心制造的紧张局势。美国推动制造业回流与美元作为储备货币的角色存在根本冲突。
- 特里芬难题：储备货币地位要求美国维持贸易逆差，让美元流出并循环回美国资本市场。
- 结构性失衡：中国压低人民币汇率，美元则因外资流入被人为高估。
- 可能的路径：为解决这一失衡，一场强制性的美元贬值可能即将到来。
在新一轮金融压制环境下，市场将重新评判何为“价值储存”。我们相信，具备稀缺性且不依赖政策信用的资产——如比特币和黄金——将扮演远比现在更重要的角色。
