尽管2025年比特币价格表现令人失望，但多项数据指标表明，最糟糕的抛售可能已经过去，市场或于2026年初企稳。

2025年回顾：持有者结构转变

以黄金衡量，比特币价格自2024年12月峰值已下跌超50%。2025年，长期持有者分发了约700万至800万枚比特币，其中约75%被散户投资者吸收。这种从早期持有者向近期持有者的转移，意味着持仓结构更加稳固。

图1：2025年大量长期持有者转移了BTC。

与此同时，比特币ETF的持仓量从周期峰值仅下降不到5%，表明机构层面的基本需求结构依然完好。

关键宏观与链上信号

  • 货币政策：美联储已结束量化紧缩，市场预期将进一步降息，这历来对比特币等风险资产构成利好。
  • 全球流动性：全球M2货币供应量在触顶后再次开始扩张，该指标与比特币价格高度相关，预示价格可能在2026年初见底。

图4：全球M2货币供应量相关性表明市场将于2026年初开始复苏。

2026年概率加权情景预测

  1. 看跌情景（25%概率）：比特币跌至$66,000甚至更低，需由经济衰退等重大黑天鹅事件触发。
  2. 基本情景（50%概率）：价格在$70,000-$75,000区间企稳后复苏，有望向$100,000靠拢，反映一轮平淡的熊市反弹。
  3. 看涨情景（25%概率）：在大量流动性推动下，比特币加速上涨，以美元计价可能超过$200,000。

现有数据显示，长期持有者的历史性抛售已被市场吸收，结合宏观政策的潜在转向，比特币市场的下行风险已大幅释放。