3月6日，尽管油价上涨带来通胀压力，但不及预期的非农就业报告增强了市场对美联储年内降息的押注，推动美国国债价格上涨。 关键利率变动：10年期美债收益率下降3个基点，至4.1%；对政策更敏感的2年期美

高盛多资产固定收益投资主管林赛·罗斯纳表示，劳动力市场疲软的迹象提醒美联储，推迟降息可能带来代价。 然而，短期政策仍受中东冲突局势影响。伊朗等地缘政治发展及其对通胀的潜在冲击，在一定程度上掩盖了美国的

道明证券策略师在3月5日的报告中指出，除非周五公布的美国非农就业报告表现显著疲软，否则该数据对美元的影响可能有限。 核心观点如下： 市场焦点可能从美国经济数据转向中东冲突及其对美联储降息能力的潜在影

高盛在3月4日分析指出，如果中东紧张局势能够快速降级，美联储在今年内将拥有进行两次降息的政策空间。

美国劳工统计局2月27日公布的数据显示，1月生产者价格指数（PPI）环比上涨0.5%，高于市场预期的0.3%；同比上涨2.9%，亦超出预期。数据表明上游通胀压力依然存在。 剔除食品、能源及贸易服务的核

宏观环境：降息预期降温，高利率或持续更久 政策预期转变：市场对美联储“上任即降息”的押注快速降温。IMF预测美国经济增速将升至2.4%，通胀缓步回落，未来一年可能仅有25个基点的降息空间。 利率路径

市场焦点正转向汇率与利率的双重变量。 美日或酝酿联合汇率干预 据《日经新闻》披露，美国财政部已于1月发起支撑日元的“汇率检查”，为必要时与日本联合干预市场做准备。此举由财长耶伦主导，背景是日本大选前的

瑞银重申对黄金的积极立场，预计未来数月国际现货黄金目标价将达 6200美元/盎司。 核心驱动因素： 地缘政治风险：美国与伊朗等地缘紧张局势持续，推高避险需求。 美联储政策：预计宽松周期将继续，对实际

美国宏观主线重回“高通胀+高利率维持更久”的组合。最新数据显示，美国2025年四季度GDP整体增速不及预期，但核心GDP同比仍增长2.4%，经济韧性尚存。同日公布的12月核心PCE环比上涨0.4%、同

美国总统特朗普在Truth平台发文，指责民主党引发的政府停摆导致美国GDP至少下降两个百分点。他警告对方正试图故技重施，并呼吁： 避免再次出现政府停摆。 美联储应降低利率。 直斥美联储主席鲍威尔“是

2月20日，美国总统特朗普在Truth平台发文称，民主党引发的政府停摆已导致美国GDP至少下降两个百分点。 特朗普指责民主党正试图“故技重施”，并呼吁“不要再让政府停摆了”。 他同时再度呼吁降低利率

高盛分析指出，以下两大核心因素将共同推动金价上涨： 央行持续购金：全球多国央行的购金行为为金价提供了长期支撑。 私人投资需求：为应对美联储降息预期，私人投资者正增加黄金配置。 基于此，高盛预计，金